投資要點 事件:公司發佈2016 年半年度報告,報告期內實現營業收入4.82 億元,同比下跌26.60%;歸屬於母公司所有者的淨利潤593.77 萬元,同比減少91.74%。公司業績下滑主要原因:1)上半年,傳統媒體進一步承壓,公司傳統紙媒體業務無論是銷量還是廣告均受到非常嚴重的衝擊;2)遊戲推進速度低於預期,主打產品《伏魔咒》未能如期上線。 傳統媒體業務繼續下滑,轉型升級正在進行:公司印刷、廣告和發行三大傳統業務近三年的營業收入均呈現下滑,公司積極採取應對措施推動“X+互聯網”計劃:1)打造城市生活配送服務平台,報刊發行業務向物流配送業務轉型已經初現成效;2)戶外廣告業務“社區化、網絡化”轉型佈局,智能數字化媒體與客戶、媒體資源協同效應逐漸顯現。我們預計傳統業務疲軟態勢正在逐漸消除,公司多年艱辛經營的轉型之路在未來幾年有望開花結果。 新媒體精品陸續上線,業績或將迎來爆發:公司旗下的精品手遊在國內、海外均逐步打開市場,該領域也是公司最受關注的一個亮點。截至2016 年6 月30日,公司已有《龍之守護》《尋龍記》《全民主公》共計3 款遊戲在韓國、臺灣、北美、巴西等地區和國內上線運營,累計實現流水總額合計達34100 萬元。報告期內,公司新遊戲上線3 款,預計下半年將有5 款遊戲投入運營,包括《伏魔咒》、《龍之戰境》,有望成爲提升公司遊戲板塊業績的重要推動力。 產業鏈延展,多元化迸發:1)教育板塊業績向好:報告期內,博瑞教育實現營收5032.64 萬元,同比增加17.40%,經營業績逐步增加。2)“傳媒+金融”戰略不變:雖然公司於6 月29 日公告稱擬終止併購成都小保公司,但整體戰略發展方向不變,將伺機完成傳媒+金融的產業佈局。3)積極涉獵新領域:通過基金投資電競公司及參股設立電競項目公司,積極介入電競領域,從估值與業績雙重層面利好公司的中長期發展。 盈利預測與投資建議:由於紙媒體行業下滑程度超過我們的預期,我們下調公司的盈利預測,預計2016-2018 年EPS 分別爲0.04 元、0.08 元、0.12 元,基於以下幾點原因,我們維持前期的“增持”評級:1)公司或有併購預期,繼續完成傳媒+金融的產業佈局;2)雖然預計公司2016 年業績下滑,但整體佈局完善,新媒體業務、電競等新領域有望推動公司業績觸底反彈;3)繼續受益於國企改革紅利,公司傳統業務未來或有剝離預期。 風險提示:遊戲業務或不及預期,傳統媒體業務或繼續下滑。