投資要點 　　事件：1）2017年5月25日，驊威文化發佈公告，擬向天潤數娛出售其持有的拇指玩30%股份，總對價2.27億，其中現金9083萬，股份1.36億，此交易尚需證監會覈准；2）6月9日，公司發佈公告，擬以非公開發行股票的方式募集12億元，發行股份不超過1.72億股，全部用於公司電視劇及網劇的製作；3）6月12日，公司發佈公告，實際控制人郭祥彬倡議公司員工增持公司股票，並且承諾若增持後持有12 個月並在職，給予員工10%的收益保底，不足部分由其補足。 　　點評： 　　出售子公司拇指玩，產生約1.47億元投資收益，公司將更專注於基於優質IP 的“精品劇+精品遊戲”的互聯網文化領域。本次交易驊威文化將收到現金9083萬，天潤數娛A 股股票1044.46萬股，合計1.36億元（13.05元/股），以2016年底拇指玩30%股權以權益法計算賬面價值爲7965.4萬元，本次交易將產生約1.47億元稅前投資收益（股票部分以發行價格13.05元計算）。拇指玩是一家以遊戲發行爲主的遊戲公司，2016年收入2.18億，淨利潤4373萬，本次資產出售，一方面公司將獲得9000萬現金，另一方面公司目前的戰略是基於優質IP 的精品劇製作和精品遊戲研發，我們認爲，剝離以發行爲主的拇指玩，能夠使公司更專注於內容的製作和研發，有利於其持續深耕互聯網文化內容領域。 　　定增12億元全部投入電視劇和網劇製作，以資金支持夢幻星生園影視局業務，夯實公司精品劇製作市場地位。公司擬定增12億元，全部用於公司子公司夢幻星生園的影視劇項目製作，其中包括4 部電視劇、5 部網絡劇，共投資20.38億元，其中公司投入18.81億。我們認爲，一方面夢幻星生園作爲國內第一梯隊的精品劇製作公司，出品了包括《煮婦神探》、《放棄我，抓緊我》和《那片星空那片海》等頭部作品，目前精品劇市場採購價格不斷創新高，但製作成本也在逐步上升，需要相關製作公司擁有較強資金實力，本次定增將爲夢幻星生園提供充足流動資金，爲其後續精品內容製作夯實基礎；另一方面，2017年是公司子公司夢幻星生園業績承諾最後一年，定增資金的注入也將保證期業績在對賭結束後保持持續穩定增長。 　　倡議員工增持，給予相關保底，增強員工與股東利益協同。公司實際控制人郭祥彬議公司員工增持公司股票，並且承諾若增持後持有12 個月並在職，給予員工10%的收益保底，不足部分由其補足，其中額度上限：普通員工級人員10萬元/人，主管級人員20萬元/人，中層管理人員（經理級）50萬元人，子公司副總經理級人員200萬元/人，子公司總經理和公司董監高人員500萬元/人，結合公司2016年年報，我們預計本次增持上限在1.2-1.5億元之間，佔公司目前總市值的1.44%-1.8%左右。我們認爲，大股東鼓勵員工增持，並簽訂10%保底協議，可以更深層綁定公司股東、管理人員及員工之間的利益，增強相關利益方的利益協同，利好公司中長期發展。 　　2017年增長點： 　　電視劇：《那片星空那片海》第二季、第三季將成爲2017年驊威文化電視劇板塊的收入主力。夢幻星生園作爲精品言情劇製作公司，以著名作家桐華爲創意總監，與各大一線衛視一直有良好合作，旗下擁有大量優質IP 儲備。 　　遊戲：擁有第一波、收購風雲互動，保證業績。同時將繼續深入挖掘《莽荒紀》、《雪鷹領主》等IP 的商業價值，《雪鷹領主》電視劇、電影已在推進當中，圍繞《莽荒紀》IP，還與光線影業合作拍攝電影，實現優質IP 全平台商業化運營。儲備的遊戲項目還包括《校花的貼身高手》、《捕魚高手》、《智力大作戰》等。 　　合作北京奇虎，開展互聯網閱讀及相關業務。驊威文化參股公司創閱文化和北京奇虎達成合作協議，共同對創閱文化子公司華閱文化進行增資。華閱文化核心主營業務爲基於互聯網平台的網絡小說的創作、採編、發行、推廣業務。360 集團承諾將目前經營的互聯網閱讀業務和擁有的相關無形資產轉移給華閱文化公司。我們認爲這是驊威文化與奇虎和付強之間三方的強強聯合，有望充分發揮各方優勢，實現協同效應。 　　盈利預測：我們預計公司2017-2019年營業收入分別爲10.99、13.51 和15.51億元，實現歸屬母公司的淨利潤分別爲3.80、4.72 和5.13億元，對應EPS 分別爲0.44、0.55 和0.60元。驊威文化以精品內容主導，外延拓展有條不紊，給予公司2017年26xPE，目標價11.45元，維持“買入”評級（由於資產出售和增發目前尚具不確定性，盈利預測暫未考慮二者影響）。 　　風險提示：1）上線產品進度不達預期；2）併購整合標的業績不達預期。