投資要點: 上半年業績下滑 公司發佈2016 年半年報,上半年實現營業收入12.17 億元,同比下滑15.12%,實現歸屬上市公司股東的淨利潤2.43 億元,同比下滑22.25%,實現每股收益0.44 元。 傳統熱電業務盈利受電價下調影響 目前公司的主要利潤貢獻來源仍是熱電業務,良村熱電機組利用小時數繼續穩居河北南網首位。公司火電利用小時相對值、邊際收益相對值繼續排名集團公司第一。公司入爐綜合標煤單價同比降幅19.33%,供電煤耗同比降低3.8 克/千瓦時。從價格方面,2016年河北省的熱、電價雙雙下調,給公司帶來一定影響,而上游煤炭價格上半年低位上漲,在成本端也造成一定壓力。 轉型新能源綜合運營商 公司提出“由傳統發電向綜合智慧能源轉型”的戰略規劃。2015年以來在全國迅速佈局多個新能源發電項目,2015年光伏電站可利用率在集團公司排名第一,光伏電站利用小時數全部超過設計值。目前,公司已併網和在建光伏項目超300MW,風電擬建項目近1GW。同時,公司於7月成立河北亮能售電有限公司,註冊資本2.01億元,瞄準京津冀地區電改事業,公司擁有供熱客戶優勢,工業大戶居多,用電量大,未來隨着售電業務逐步成熟,有望打造另一個利潤增長點。 資產注入漸行漸近 公司作爲國家電投河北平台的資產整合平台已經確立,2013年中電投集團作出承諾,“逐步注入河北區域具備條件的熱電相關資產及其他優質資產”。15 年底中電投河北公司電力裝機容量142.12萬千瓦,新能源裝機比重39.55%, 是河北省內光伏裝機容量最大的發電企業。我們認爲,河北公司對東方能源的資產注入具有較強的確定性,而整個國家電投集團的國改進程也不斷推進, 東方能源作爲國家電投集團的京津冀地區清潔能源資本平台也指日可待。 維持買入評級 我們看好公司轉型方向,下半年將是國企改革步入深水區的關鍵階段,國家電投集團作爲五大發電集團中資產證券化率最低的企業,潛力無限,而公司不論從市值和產業規模角度看,都具有更好的業績和股價彈性,目前價格相較於去年增發價格仍存在倒掛,維持對公司的盈利預測和買入評級不變。