公司2016上半年實現營業收入、歸屬於上市公司股東的淨利潤、扣除非經常性損益的淨利潤、經營活動產生的現金流量淨額、EPS分別爲5.54億、6291.93萬、6370.52萬、4888.42萬元、0.176元/股,同增2.48%、38.94%、50.87%、-10.95%、20.55%。海外地區銷售同增3.83%至1.15億元。主要原材料價格低位運行,整體毛利率同比提升3.4個百分點至35.04%。一方面,公司非公開發行股票項目已實施完畢,募集資金到位,優化資本結構,節約財務費用;另一方面,公司產品、客戶結構持續優化調整,品質穩定、交期保障,訂單狀況良好,同時強化內部管理、嚴格控制成本,預計2016年1-9月歸屬於上市公司股東的淨利潤變動幅度20%-50%。 1)公司是國內最大的拉鍊生產企業,生產工序全流程配備,擁有完整的拉鍊生產線,機械化程度高,具備柔性化生產基礎。現有各類先進設備7000多臺套,日生產能力500萬條,產品品類品種齊全,還可提供拉頭、布帶、碼裝等半成品,產銷量長期穩居國內第一。2)公司營銷網絡遍佈全球。國內主要省市均設有銷售辦事處或代理商,同時有福建、上海、天津、成都、廣東五大生產基地,爲客戶就近提供快捷便利的供貨服務;在紡織服裝集中區的歐美、拉美、遠東、西亞、東南亞多個國家、地區設有直銷和代理機構,初步建成“全國佈局,全球滲透”的營銷網絡,“SBS”產品遠銷70多個國家和地區,是衆多國內外知名品牌的首選合作伙伴。 公司大股東在體育(籃球)方面資源積累豐富,同時,制度紅利的釋放帶來消費市場機遇,第二主業進入體育健康產業,推進相關外部項目佈局。公司積極探尋新型消費業態模式,預計在體育教育培訓、場館運營、損傷康復、體育經紀、賽事推廣等方面有進一步嘗試。 公司持續產品優化、升級,訂單狀況良好,同時強化內部管理,嚴格控制成本;調整客戶結構、開拓新市場成效顯著,伴隨海外市場的拓展、滲透和國內重點區域客戶深度合作的開展,預計2016-18年公司實現歸屬於母公司淨利潤分別爲9573萬、1.15億、1.35億元,同增33.02%、20.20%、17.25%,對應EPS分別0.27、0.32、0.38元。公司技術實力雄厚,規模優勢和經營實力突出,考慮到海外市場開拓及高附加值產品應用推進較爲順利,參考相關輔料企業16年PE區間在23x-75x,給予公司略高於均值的估值水平,2016年55xPE,對應目標價14.71元,買入評級。 主要不確定因素:原材料價格波動、匯率波動、海外復甦不達預期,國內需求繼續惡化等。