投資要點 　　事項： 　　公司公佈2016年中報，上半年實現營業收入13.7億元，同比增長126.8%，歸屬上市公司股東淨利潤478.2萬元，同比扭虧，實現EPS0.0033元/股，符合預期。 　　平安觀點： 　　 業績同比扭虧，稅費影響漸消：期內公司實現營收13.7 億元，同比增長126.8%，淨利潤478.2 萬元，同比扭虧，淨利潤大幅低於營收主要因毛利率同比下降27 個 百分點至17.7%。營業稅金及附加佔營收比重同比下降37 個百分點至9.1%，稅費影響逐步減弱。上半年公司實現房地產銷售簽約金額15.2 億元，簽約面積10.6 萬平。期內公司完成上市以來首次定增，以5.64 元/股的價格非公開發行2.7 億股（其中電建地產認購1.1 億股），募集資金總額15.3 億元。剔除預收款後的資產負債率爲70.7%，貨幣資金對短期負債覆蓋率爲101.8%，財務狀況較爲穩健。 　　 商業運營能力持續提升，重點區域土地拓展步伐加速：公司以商業地產開發運營爲主業，形成了區域型泛悅Mall、街區型泛悅匯和鄰里型泛悅坊等產品線，報告期內公司新增兩個商業項目成都泛悅MALL 和襄陽月星家居相繼開業。公司採用售後返租的統一經營模式，在發揮公司商業地產運營優勢的同時兼顧長短期現金流的平衡。隨着電建地產入主，大股東資金支持有望逐步加大公司優質物業自持比例。同時在城市佈局上，公司在深耕武漢區域同時加大一線城市和重點事線城市的拓展力度。繼2015 斬獲南京中儲項目之後，今年5 月公司成功競得南京秦淮區扇骨營項目地塊。報告期內公司名稱由“武漢南國置業股份有限公司”變更爲“南國置業股份有限公司”，亦體現了公司未來跨區域全國發展的戰略佈局決心。 　　加強股東資源整合，佈局文化創意產業園：期內公司積極推進和中國電建成員企業的合作，加強內部土地資源的利用。公司與湖北省電力建設第一工程公司簽署《合作備忘錄》，雙方就改造利用省電建一公司旗下老舊廠房資源，打造文化創意、創新產業等產業園區達成合作意向。此前公司已經與中印文化簽訂合作協議，未來由南國提供運營能力、中印提供創意設計、中國電建提供廠房等土地資源，聯手打造文化產業園的模式值得期待。 　　 PPP 擴張模式值得期待，央企整合背景下地產平台價值凸顯：2012 年底電建地產入主後，公司華舉轉身爲央企下屬地產上市平台。中國電建在全國擁有大量城市基建項目，未來依託中國電建城市軌道交通PPP 項目，推進城市重大交通節點業務佈局值得期待。同時從中海收購中信地產、中冶和五礦合併、招商蛇口整體上市、央企各地搶奪“地王”等均可看到央企整合的激烈競爭。公司大股東電建地產銷售規模僅200 億，在央系房企中屬偏小規模，近期電建金茂聯合體34 億拿下南京河西總價地王，亦反映出電建做大規模意圖，公司作爲電建旗下唯一地產上市平台，央企整合背景下無論是資產整合還是資本運作均存在想象空間。 　　 維持“推薦”評級。公司二季度完成定增，按定增後最新股本，預計公司2016-2017 年EPS 分別爲0.22 元和0.32 元，當前股價對應PE 分別爲27.3 倍和18.5 倍。公司地產主業受益武漢區域樓市回升，積極探索佈局文化創意產業；背靠大股東電建集團資源，PPP 拓展模式值得期待；同時在央企整合背景下，作爲電建系唯一地產上市平台，資產整合及資本運作想象空間較大，維持“推薦”評級。 　　 風險提示：業績及銷量不及預期；文化產業拓展不及預期。