投資要點 　　中報業績0.44 元，略低預期。2016 年上半年公司主營收入12.2 億元，同比下降15.1%；毛利率同比下降4.0 個百分點至31.5%；淨利潤2.4 億元，同比下降22.3%，EPS 爲0.44 元。單季環比看，Q2 收入下降35.9%，毛利率降4.7 個百分點至28.6%，淨利潤下降57.8%，單季EPS0.13 元。 　　服務業務收入一次性成本增加致業績低於預期。年初公司上網電價下調、4 月1 日起熱價有所下調；而上半年標煤單價下降19.3%、供電煤耗降1.2%，共同導致電力及熱力業務毛利率分別下降4.21%/4.32%。利息方面，借款減少及利率下行使得財務費用同比下降54.8%。值得關注的是，服務業務收入52 萬元、成本1934 萬元（2015 年服務收入36 萬元，成本0 萬元），公司業績略低預期5%主要爲該因素導致，同時我們預計或爲一次性因素。 　　在建清潔能源項目進入實施，成立售電公司把握機遇。公司7 月5 日宣佈對和順風電、平定光伏等項目增資2.4 億元，標誌着在建清潔能源項目已進入實施階段。按ROE15%測算，將增厚公司業績0.4 億元，對應EPS0.07 元，有望成爲未來兩年利潤新的增長點。公司同時擬成立河北亮能售電有限公司，旨在把握電改機遇，提升公司競爭力和盈利能力。公司工業熱負荷約佔石家莊工業客戶的70%，未來有望藉助工業用戶開展多種高附加值的綜合能源服務，前景廣闊。 　　河北剩餘資產注入提速在即，跨區域整合仍具想象空間。國電投集團早在2013 年5 月公司非公開發行時做出避免同業競爭的資產注入承諾，到期時間爲2017 年1 月，現已日漸接近。河北公司尚未注入的風光資產規模約600MW，且盈利能力較強，一旦注入將顯著增厚公司每股收益。同時集團證券化率僅31%，遠低於其他電力集團（50%-60%），集團提速資產證券化意願強烈。公司積極運作新能源項目，定位與集團清潔能源發展戰略契合，清潔能源資產注入將成爲提升證券化率有效手段。集團未上市清潔能源裝機看，水電、風電及光伏裝機規模分別爲1,616、852 及425 萬kW，模擬測算其利潤分別爲23.3、13.6 及8.1 億元；核電參股裝機規模合計310 萬kW，預計投資收益約10 億元。高額的利潤及較大可能性爲跨區域整合帶來巨大想象空間。 　　風險提示。資產注入進度低於預期；煤價上漲衝擊盈利；需求疲弱導致開工率低於預期。 　　維持“買入”評級。鑑於公司服務成本一次性突增，小幅下調2016 年EPS預測至0.68 元（原有0.70 元），維持公司2017/2018 年EPS0.80/0.89元的預測不變，目前股價對應PE 爲25/21/19 倍。母公司承諾的剩餘資產注入有望提速，同時集團加快資產證券化背景下公司跨區域整合仍具想象，上述因素都有可能推動公司實現跨越式發展，因此應享受一定的估值溢價，給予其2016 年30 倍PE，對應目標價21.2 元，維持“買入”評級。