公司發佈中報，2016 年上半年實現營業收入22.2 億元，同比增長28.8%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2.0 億元，同比下降15.4%；每股收益0.27元，基本符合我們預期。上半年收入增長主要源於吉林華翼等業績並表，利潤下滑主要是因爲參股公司深圳五洲龍由於新能源汽車政策等因素造成虧損。新能源是汽車必然發展方向，公司擬收購江蘇卡威35%股權，此前已收購深圳五洲龍48%股權，認購長春新能源35%股權，控股股東中環投資收購德國斯圖加特電動車75%股權，新能源汽車產業佈局完善，發展前景光明。電動物流車下半年有望進入推廣目錄，銷量有望爆發，五洲龍和江蘇卡威均有多款電動物流車型，有望獲得大批訂單，推動公司業績快速增長。 　　我們預計公司2016-2018 年每股收益分別爲1.06 元、1.11 元和1.27 元，給予公司20 倍2017 年市盈率，合理目標價21.60 元，維持買入評級。 　　支撐評級的要點 　　 經營趨勢向好，全年高速增長無憂。上半年電動物流車未能進入推廣目錄，公司業績受到一定影響。隨着新能源汽車政策的逐步明確，公司業績也有望逐步兌現，3 季度有望實現大幅增長，全年高速增長無憂。 　　 新能源汽車全面佈局，發展前景看好。新能源是汽車未來發展方向，公司擬收購江蘇卡威35%股權，此前已收購深圳五洲龍48%股權，認購長春新能源35%股權，控股股東中環投資收購德國斯圖加特電動車75%股權，新能源汽車產業佈局完善，發展前景看好。 　　 電動物流車有望進入推廣目錄，五洲龍和江蘇卡威全面受益。上半年電動物流車因產業政策調整等原因，未能進入推廣目錄，導致終端銷售低迷。預計下半年電動物流車有望進入推廣目錄，銷量有望爆發。公司參股的五洲龍和江蘇卡威均有多款電動物流車型，有望獲得大批訂單，推動公司業績快速增長。 　　評級面臨的主要風險 　　 1）內外飾件等業務發展低於預期；2）新能源汽車業務發展低於預期。 　　估值 　　 我們預計公司2016-2018 年每股收益分別爲1.06 元、1.11 元和1.27 元，給予公司20 倍2017 年市盈率，合理目標價21.60 元，維持買入評級。