现有业务增长平稳,下半年有望加速:公司2016 年上半年收入为3.85亿人民币,同比增长1%,因为部分代理产品已经停止业务,剔除后整体收入增长32%;净利润为5000 万元,同比增长37%。公司整体收入利润保持平稳增长。公司经营业务一般下半年增长更快,全年有望保持高增速。
里葆多增长良好,毛利率下降至正常水平:里葆多上半年销售增长34%至2.6 亿元,显示该产品在癌症领域的安全性及稳定性方面的优势明显。毛利率下降主要是财务政策的调整,老产品库存成本较低,预计以后毛利率维持在现有水平。
舒思、卓澳维持稳健:公司自有产品抗精神病药物舒思大幅增长61%至8660 万,主要是高开因素以及市场环境的改善,分销渠道库存得到了改善。目前该产品国内只有3 家企业进行生产销售,公司占比35%,全年有望实现销售750 万盒。卓澳由于分销商重组,销售下降39%,但自有产品毛利率均有回升。
松栀丸、喜滴克下半年开始贡献业绩:公司抗丙肝中药产品松栀丸是国家局批准的唯一一个用于治疗丙肝的中药,该产品已于6 月开始上市销售,全年有望实现5 万盒销售。治疗晚期乳腺癌和非小细胞肺癌的1.1 类新药喜滴克预计四季度可以获得上市,并取得一定的销售额。
收购密盖息布局骨科领域:公司与诺华签订了收购治疗骨质疏松的药物密盖息,对价9 亿人民币。该产品在国内已有2 亿左右销售额,交割后将快速给公司带来收入及利润。我国有2100 万骨质疏松病人,只有140 多万获得了治疗用药,市场空间广阔。
维持“买入”评级:考虑到并购密盖息产品情况,我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.07/0.10/0.12 元人民币;由于行业政策因素导致新产品上市时间低于预期,我们给与公司2016 年28 倍PE,下调目标价至2.4 港元,维持买入评级。
风险提示:招标带来价格压力;新产品推广不及预期
現有業務增長平穩,下半年有望加速:公司2016 年上半年收入爲3.85億人民幣,同比增長1%,因爲部分代理產品已經停止業務,剔除後整體收入增長32%;淨利潤爲5000 萬元,同比增長37%。公司整體收入利潤保持平穩增長。公司經營業務一般下半年增長更快,全年有望保持高增速。
裏葆多增長良好,毛利率下降至正常水平:裏葆多上半年銷售增長34%至2.6 億元,顯示該產品在癌症領域的安全性及穩定性方面的優勢明顯。毛利率下降主要是財務政策的調整,老產品庫存成本較低,預計以後毛利率維持在現有水平。
舒思、卓澳維持穩健:公司自有產品抗精神病藥物舒思大幅增長61%至8660 萬,主要是高開因素以及市場環境的改善,分銷渠道庫存得到了改善。目前該產品國內只有3 家企業進行生產銷售,公司佔比35%,全年有望實現銷售750 萬盒。卓澳由於分銷商重組,銷售下降39%,但自有產品毛利率均有回升。
松梔丸、喜滴克下半年開始貢獻業績:公司抗丙肝中藥產品松梔丸是國家局批准的唯一一個用於治療丙肝的中藥,該產品已於6 月開始上市銷售,全年有望實現5 萬盒銷售。治療晚期乳腺癌和非小細胞肺癌的1.1 類新藥喜滴克預計四季度可以獲得上市,並取得一定的銷售額。
收購密蓋息佈局骨科領域:公司與諾華簽訂了收購治療骨質疏鬆的藥物密蓋息,對價9 億人民幣。該產品在國內已有2 億左右銷售額,交割後將快速給公司帶來收入及利潤。我國有2100 萬骨質疏鬆病人,只有140 多萬獲得了治療用藥,市場空間廣闊。
維持“買入”評級:考慮到併購密蓋息產品情況,我們預計公司2016-2018 年EPS 分別爲0.07/0.10/0.12 元人民幣;由於行業政策因素導致新產品上市時間低於預期,我們給與公司2016 年28 倍PE,下調目標價至2.4 港元,維持買入評級。
風險提示:招標帶來價格壓力;新產品推廣不及預期
