2016 年上半年业绩低于预期

　　百盛集团公布2016 年上半年业绩：收入23 亿元，同比下降7.2%；净利润-1.24 亿元，对应每股盈利-0.05 元。业绩低于预期。

　　同店销售增速下滑，为-9.7%（一季度为-9%；2015 年为-8%），受累于消费情绪疲弱，电商的发展以及线下供大于求。

　　商品销售毛利率保持稳健为16.7%。但是经营杠杆效应和关店费用持续拖累净利率。

　　发展趋势

　　百盛超50%的门店开业均已超过5 年，激烈的竞争环境下老店将不断丢失市场份额。

　　6 月百盛首个购物广场项目青岛金狮广场盛大开业。青岛金狮广场建筑面积230,000 平方米。由于购物广场模式的销售效率往往低于百货商店，我们预计该项目可能增加短期内的亏损。

　　盈利预测

　　我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币-0.01 元与0 元下调至人民币-0.09 元与-0.08 元。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应0.3 倍的2016 年市净率。我们维持回避的评级，但将目标价下调17.54%至0.57 港元，较目前股价有19.3%下行空间。目标价基于0.3 倍的2017 年市净率。

　　风险

　　潜在整合风险。