投資要點 亞泰國際:高端酒店裝飾領軍品牌。亞泰國際成立於2012 年,2015 年實現營業收入18.06 億元,實現淨利潤1.1 億元。公司的控股股東爲深圳市亞泰一兆投資有限公司,持股比例62.99%,實際控制人爲邱艾和鄭忠夫婦,發行前合計持有本公司90.54%的股份。 行業空間廣闊,市場集中度低。2015 年公共建築裝飾市場總產值爲1.74 萬億元,比2014 年增加了920 億元,增長幅度爲5.6%,2011-2015 年年均複合增長率爲9.22%。作爲行業的中堅力量,2013 年行業百強企業平均產值17.16億元,CR100 僅爲5.94%,較2012 年略有下降,各公司佔比均不超過0.7%。行業整體十分零散,呈現典型的“大行業,小公司”特徵。 高端酒店裝飾爲主,設計實力突出。公司的國際化的設計品牌在全球酒店設計百大排行榜中位居前五;公司的施工業務收入佔比高達87%,其中酒店業務收入佔比達60%;華南地區貢獻收入佔比接近40%。公司擁有了豐富的高端星級酒店設計、工程建設的服務經驗,彙集了多位世界著名設計師,公司設計師的人均產值顯著高於可比同行業上市公司。 公司未來發展。公司將進一步鞏固酒店裝飾特色業務,大力推行一體化裝飾,進一步提高公共建築裝飾領域市場份額;通過兼併、收購等方式實施業務擴張和升級,並積極向裝飾設計國際市場突進。 盈利預測和估值:預計公司2016-2018 年淨利潤分別爲1.26 億元、1.55 億元和1.79 億元,全面攤薄後的EPS 分別爲0.70 元、0.86 元和0.99 元。參考可比上市公司估值水平,結合公司未來發展空間,給予2016 年45-55 倍PE,對應價格區間爲31.5~38.5 元。。 風險提示:應收賬款回收風險、新簽訂單不及預期