16 上半年净利润同比跌24%
金邦达16 上半年业绩符合市场预期。收益为人民币6.81 亿，同比下降22%，正如集团早前公布，原因是IC 卡发卡量减少24%。IC 卡的每张平均售价由15 下半年的人民币5.9 元上升至16 上半年的6.3 元。收益增加带动整体毛利率提升3 个百分点至30%。由于研发成本上升，运营开支占销售比率急升6 个百分点，导致16 上半年的息税前利润率同比下降0.6 个百分点至15.6%。16 上半年净利润同比下降24%至人民币9,500 万。每股盈利同比减少23%至11.5 港仙。金邦达宣派股息每股4 港仙，派息比率为30%。
新业务计划帮助不大
在金邦达的非交易路演上，投资者关注公司未来的发卡量增长及新业务计划。据我们了解，尽管公司的发卡量跌幅已在7 月开始收窄，然而，政府收紧对发卡的规管，将会对公司16 下半年的发卡量持续造成压力。海外市场方面，金邦达在新加坡及菲律宾等国家积极拓展，发展当地的EMV迁移业务。此外，公司16 上半年也投资于可穿戴的支付设备产品。公司推出专用于可穿戴设备的智能支付模块（Super COS），受到银行业界的正面反馈。然而，我们认为以上新业务计划仍然处于初始阶段，未能带来盈利贡献，加上银行卡业务的短期前景仍然黯淡。
维持中性，目标价2.5 港元
由于金邦达持续投资新产品，而其收益贡献可能微小，我们预测运营开支占销售比率将会上升，因此将16-18 财年预测下调4-10%。根据17 财年预测市盈率8 倍（由16 财年向前滚动）计算，目标价由2.6 港元下调至2.5 港元。我们认为金邦达的前景尚未明朗，原因包括：一、16 上半年的平均售价及毛利率提升很可能只属一次性，有关提升是由于交付一批高级产品；二、未能预测银行业何时及如何重新下达大额订单；及三、智能电话干扰银行卡业务，导致行业的长远前景不明朗。我们预测金邦达16 财年的每股盈利将下跌21%，17/18 财年轻微增长10%/4%。上行风险包括海外业务进展良好。下行风险包括发卡量及平均售价下跌。
16 上半年淨利潤同比跌24%
金邦達16 上半年業績符合市場預期。收益爲人民幣6.81 億，同比下降22%，正如集團早前公佈，原因是IC 卡髮卡量減少24%。IC 卡的每張平均售價由15 下半年的人民幣5.9 元上升至16 上半年的6.3 元。收益增加帶動整體毛利率提升3 個百分點至30%。由於研發成本上升，運營開支佔銷售比率急升6 個百分點，導致16 上半年的息稅前利潤率同比下降0.6 個百分點至15.6%。16 上半年淨利潤同比下降24%至人民幣9,500 萬。每股盈利同比減少23%至11.5 港仙。金邦達宣派股息每股4 港仙，派息比率爲30%。
新業務計劃幫助不大
在金邦達的非交易路演上，投資者關注公司未來的髮卡量增長及新業務計劃。據我們瞭解，儘管公司的髮卡量跌幅已在7 月開始收窄，然而，政府收緊對髮卡的規管，將會對公司16 下半年的髮卡量持續造成壓力。海外市場方面，金邦達在新加坡及菲律賓等國家積極拓展，發展當地的EMV遷移業務。此外，公司16 上半年也投資於可穿戴的支付設備產品。公司推出專用於可穿戴設備的智能支付模塊（Super COS），受到銀行業界的正面反饋。然而，我們認爲以上新業務計劃仍然處於初始階段，未能帶來盈利貢獻，加上銀行卡業務的短期前景仍然黯淡。
維持中性，目標價2.5 港元
由於金邦達持續投資新產品，而其收益貢獻可能微小，我們預測運營開支佔銷售比率將會上升，因此將16-18 財年預測下調4-10%。根據17 財年預測市盈率8 倍（由16 財年向前滾動）計算，目標價由2.6 港元下調至2.5 港元。我們認爲金邦達的前景尚未明朗，原因包括：一、16 上半年的平均售價及毛利率提升很可能只屬一次性，有關提升是由於交付一批高級產品；二、未能預測銀行業何時及如何重新下達大額訂單；及三、智能電話干擾銀行卡業務，導致行業的長遠前景不明朗。我們預測金邦達16 財年的每股盈利將下跌21%，17/18 財年輕微增長10%/4%。上行風險包括海外業務進展良好。下行風險包括髮卡量及平均售價下跌。
