投資建議 　　公司具有從“特種動物育種─裘皮原皮交易─裘皮原皮加工—裘皮服飾設計生產─裘皮服飾銷售”的完整產業佈局，定增項目近期已經過會，未來將進一步推動裘皮集約化、清潔化生產，深化產業鏈，鞏固公司主業在行業中的龍頭地位。此外，公司擬收購未來時刻10%股權，網紅產業佈局再次推進，同時移動社交電商平台“微賣”作爲公司最重要的產業佈局，將對接公司供應鏈，協同未來時刻，打通網紅電商全產業鏈，後期有望成爲公司盈利新看點。預測公司2016-2017 年EPS 分別爲0.07 元、0.11 元，對應PE 分別爲231X、139X，維持“推薦”的投資評級。 　　投資要點 　　業績符合預期，扣非淨利潤增長5.43%：公司2016 年上半年實現營業收入2.07 億元，同比減少14.89%；實現歸屬上市公司股東淨利潤873.20萬元，同比減少13.52%，扣非後淨利潤674.34 萬元，同比增長5.43%；每股收益0.03 元，與去年同期持平；業績符合此前預告。其中，第二季度單季度實現營業收入0.96 億元，同比減少13.38%；實現歸屬上市公司股東淨利潤79.43 萬元，同比增長221.20%，每股收益爲0.02 元。公司預告1-9 月份實現淨利潤558.03-956.62 萬元，同比變動-30%到20%。 　　毛利率穩步提升，期間費用率下降：上半年公司努力調整業務結構，盈利能力有所改善，整體毛利率增長5.41pct 至35.57%。其中，主營業務中OBM 毛利率爲45.35%，同比增長13.77pct，新業務貂種產品毛利率14.47%，同比增長14.47pct。上半年，期間費用率上升4.76pct 至30.51%，其中公司加大產品銷售力度使得銷售費用率上升2.07pct 至11.30%，科技創新投入增加導致管理費用率上升3.70pct 至13.95%，財務費用率下降1.00pct 至5.27%，主要原因爲公司出口業務較多，近期人民幣匯率貶值所致。 　　佈局網紅產業，推進社交電商平台：公司近期公告，子公司華卓投資擬出資500 萬收購未來時刻10%股權，未來時刻作爲網紅運營經濟公司，旗下籤約包括坐擁百萬粉絲的著名網紅“王嶽鵬Niko”等20 個具有電商變現能力的網絡紅人。本次收購將是公司佈局網紅產業，開拓社交電商產業鏈的關鍵一步。目前公司持有優舍科技30%股份，其運營的移動社交電商平台“微賣”作爲公司最重要的產業佈局，與公司供應鏈對接，協同未來時刻，打通網紅電商全產業鏈，後期有望成爲公司盈利新看點。 　　定增6 億項目獲批，鞏固裘皮主業龍頭地位：今年7 月，公司2016 年度非公開發行股票申請獲證監會通過，公司本次定增6 億建設裘皮清潔生產平台和清潔生產倉儲基地，其中生產項目建成可實現年產量裘皮原皮鞣製加工1400 萬張和染色加工1000 萬張。本次定增旨在完善自身產業佈局，推動產業鏈向深層次發展以及打造集約化清潔生產平台，鞏固公司行業龍頭地位。公司實際控制人賀國英先生參與認購6000 萬元，限售期三年，彰顯大股東對公司後續發展的信心。 　　風險提示：定增項目建設不及預期、社交平台電商項目進展緩慢。