事件：公司發佈2016年度半年報，2016 年上半年公司實現營業總收入2.93億元，同比增長29.69%；實現歸屬上市公司股東淨利潤4546.84 萬元，同比增長54.55%。 　　中投電子觀點： 　　公司是國內信息安全IC 設計行業領軍企業，產品涵蓋個人信息安全及金融信息安全等各細分領域，能夠提供信息安全完整解決方案。公司管理層積極應對市場變化，提高管理效率，持續優化產品性能並創新佈局RCC 全新應用模式及商業模式。我們認爲公司信息安全芯片相關業務優勢明確，爲公司提供成長充沛動力；可信計算、RCC 全新商業模式具有多應用場景，未來發展空間廣闊，有望打開公司未來成長空間。 　　投資要點： 　　 USBKEY 市場日趨成熟，公司產品持續優化升級。目前國內USBKEY 市場日漸成熟，競爭激烈，產品市場價格預計呈現趨勢性下滑。公司積極應對USBKEY 市場變化，持續優化產品，提供更高性能、更低功耗產品，提高競爭力並研發面向移動終端新產品。目前，公司研發的具有無線傳輸功能的移動網絡相關產品已進入市場推廣階段並在部分商業銀行試點。我們認爲，隨着智能終端進一步滲透及用戶習慣向移動端轉移，移動終端安全需求不斷提升並帶來新增市場。公司積極面對行業變化，發力移動終端USBKEY 相關產品，有望開啓全新市場。 　　 金融終端安全芯片及安全模塊取得較大突破。公司積極把握金融終端主控芯片市場集中爆發機遇期，大力拓展金融支付終端市場並持續產品性能提升。報告期內，公司金融終端安全芯片及模塊出貨取得較大突破，相關業務成爲公司業務新增長點。 　　 把握金融IC 卡國產大趨勢，行業卡市場持續擴展。金融IC 卡具有較大市場空間，預計未來五年年度市場規模超60 億。目前，金融IC 卡芯片國產化已成行業必然趨勢，爲國內智能卡芯片廠商帶來發展契機。公司持續加強金融IC 卡芯片研發力度，加強產業鏈上下游合作機制及市場導入工作，做好金融IC 卡規模化進入市場準備。同時，公司持續擴展社保卡、居民健康卡等行業卡市場，加大產品研發和營銷力度，居民健康卡銷售收入同比增長。我們認爲公司在金融IC 卡及行業卡領域具有較強市場競爭力和行業話語權。隨着金融IC 卡芯片國產替代爆發，公司智能卡芯片業務有望實現快速增長。 　　 結合移動互聯網新業態，RCC 有望實現應用突破。目前，RCC 技術標準已逐步獲得國家認可，應用環境逐步改善，公司將繼續加強RCC 產品優化不交付，積極推動相關標準落地並不斷探索RCC 移動支付商業模式，結合移動互聯網應用、加強產業鏈合作。我們認爲，RCC 移動支付自主可控，長期看符合國家信息安全戰略發展要求，具備發展空間及彈性，是公司發展戰略重要一環；未來有望結合移動互聯網其他應用，打造RCC 移動生活全功能平台及商業生態圈，開啓全新商業模式。 　　 提升管理效率，加強供應鏈管理。公司不斷提升內部管理效率，提升研發項目準確性，平衡中長期不短期研發效果。同時，加強供應鏈管理，嚴格管理各項費用，對公司未來長期發展起到積極作用。 　　 給予“強烈推薦”評級。假設自主可控驅動下，移動支付及安全芯片實現突破，RCC 全新商業模式推進順利，公司業績未來3~5 年將實現高速成長，可按高成長股估值。16-18 年淨利潤預計1.49/2.45/3.71 億元，EPS0.26/0.44/0.66 元，同比增速73%/65%/51%，給予17 年50 倍PE，第一目標價22 元，具備長期投資價值，給予“強烈推薦”評級。 　　風險提示：全球宏觀經濟不景氣，信息安全領域國產化推進不達預期；金融等行業安全和支付芯片需求不達預期以及外延發展不達預期的風險。