报告要点
事件描述
香江控股公告2016 半年报，主要内容如下：
2016 年上半年公司实现营业收入19.12 亿元，同比下降17.73%，净利润2.44 亿元，同比下降5.25%，扣非净利润2.16 亿元，同比增长45.28%，EPS 0.10 元。
事件评论
结转减少，毛利率提升。报告期内，公司营业收入同比下降17.73%，主要原因是结转面积有所下降，但是毛利率由去年同期的42.06%上升至45.12%，导致净利润降幅低于营业收入。而且，公司扣非净利润同比增长45.28%，表明公司正常经营业绩仍在稳步提升。
负债水平下降，定增获得核准。报告期末，公司资产负债率和真实负债率再度大幅下降，环比一季度末下降3.68%个百分点至66.86%和57.33%。2016 年4 月11 日，公司重组事项获得中国证监会核准，同时拟募集配套资金23.5 亿元，将进一步加强公司资金实力。
重组事项进展顺利，打造家居商贸地产龙头。公司自去年开始筹划重组事项，拟以发行股份支付现金的方式向关联方购买家居商贸物业资产，包括沈阳好天地、深圳家福特、以及郑州物业、长春物业等。目前该重大资产重组事项已经获得证监会核准，如若完成后公司将成为A股市场家居商贸领域的龙头标的。
股权激励保障业绩增长。公司于2015 年10 月推出了股权激励计划，该计划已于去年12月完成，该股权激励计划的解锁条件为2016、2017、2018 年的扣非净利润相对于2014 年业绩的增速不低于82%、99%和120%，个人层面根据考核结果确定1.0、0.5 和0 等解锁比例。按照该股权激励计划，公司2016 年扣非净利润将为4.84 亿元，公司业绩得到保障。
投资建议：大股东两轮资产注入也彰显了对上市公司发展的信心，股权激励计划为公司业绩保驾护航。预计2016 年、2017 年EPS 分别为0.30 和0.34 元/股，对应当前股价PE 为15.21 和13.68 倍，维持“买入”评级。
风险提示：重组进展缓慢上升1.94%。8月10日，样本钢厂进口矿平均库存为26.33万吨，较上次统计增加0.01万吨；国产矿平均库存0.87万吨，较上次统计减少0.07万吨。
報告要點
事件描述
香江控股公告2016 半年報，主要內容如下：
2016 年上半年公司實現營業收入19.12 億元，同比下降17.73%，淨利潤2.44 億元，同比下降5.25%，扣非淨利潤2.16 億元，同比增長45.28%，EPS 0.10 元。
事件評論
結轉減少，毛利率提升。報告期內，公司營業收入同比下降17.73%，主要原因是結轉面積有所下降，但是毛利率由去年同期的42.06%上升至45.12%，導致淨利潤降幅低於營業收入。而且，公司扣非淨利潤同比增長45.28%，表明公司正常經營業績仍在穩步提升。
負債水平下降，定增獲得覈准。報告期末，公司資產負債率和真實負債率再度大幅下降，環比一季度末下降3.68%個百分點至66.86%和57.33%。2016 年4 月11 日，公司重組事項獲得中國證監會覈准，同時擬募集配套資金23.5 億元，將進一步加強公司資金實力。
重組事項進展順利，打造家居商貿地產龍頭。公司自去年開始籌劃重組事項，擬以發行股份支付現金的方式向關聯方購買家居商貿物業資產，包括瀋陽好天地、深圳家福特、以及鄭州物業、長春物業等。目前該重大資產重組事項已經獲得證監會覈准，如若完成後公司將成爲A股市場家居商貿領域的龍頭標的。
股權激勵保障業績增長。公司於2015 年10 月推出了股權激勵計劃，該計劃已於去年12月完成，該股權激勵計劃的解鎖條件爲2016、2017、2018 年的扣非淨利潤相對於2014 年業績的增速不低於82%、99%和120%，個人層面根據考覈結果確定1.0、0.5 和0 等解鎖比例。按照該股權激勵計劃，公司2016 年扣非淨利潤將爲4.84 億元，公司業績得到保障。
投資建議：大股東兩輪資產注入也彰顯了對上市公司發展的信心，股權激勵計劃爲公司業績保駕護航。預計2016 年、2017 年EPS 分別爲0.30 和0.34 元/股，對應當前股價PE 爲15.21 和13.68 倍，維持「買入」評級。
風險提示：重組進展緩慢上升1.94%。8月10日，樣本鋼廠進口礦平均庫存爲26.33萬噸，較上次統計增加0.01萬噸；國產礦平均庫存0.87萬噸，較上次統計減少0.07萬噸。
