事件: 華鵬飛公告了2016 年中報。上半年,公司實現營業收入2.81 億元(-16.61%),歸母淨利潤3455 萬元(+127.73%),扣非後歸母淨利潤3316 萬元(+163.42%),基本EPS 0.12 元(+33.33%),加權ROE1.98%(-1.52 pct)。 評論: 1、收購博韓偉業拉動淨利潤高速增長,符合預期 上半年,公司實現營業收入2.81 億元(-16.61%);營業收入下滑主要系2015年11 月出售德馬科智能機械85%股權以及華飛供應鏈營業收入下滑。德馬科智能機械上半年不再並表,但去年同期實現營業收入9570 萬元,淨利潤370 萬元。此外,華飛供應鏈上半年無營業收入,虧損9 萬元;去年同期實現營業收入3391萬元,淨利潤41 萬元。兩大因素合計減少公司收入約1.3 億元。 報告期內,公司實現歸母淨利潤3,455.40 萬元,同比127.73%,主要是新增合併全資子公司博韓偉業(北京)科技有限公司。博韓偉業2016 年上半年實現營業收入8351 萬元,淨利潤3257 萬元,佔公司上半年歸母淨利潤的92.3%。由於博韓偉業業務季節性特徵,四季度收入佔比較高,上半年僅完成2016 年業績承諾13500 萬元的24.13%。 2、精細化管理應對傳統物流業務下滑 從收入和毛利構成上看,上半年公司商品銷售和供應鏈業務明顯萎縮,傳統綜合物流業務和智能移動服務(博韓偉業)貢獻84.3%的收入94.9%。但隨着下游電子信息行業景氣下行,公司綜合物流業務毛利率持續下滑。上半年,博韓偉業智能移動服務貢獻超過90%淨利潤,公司傳統業務接近微利狀態。 爲應對激烈的行業競爭,公司加快物流板塊信息化建設步伐,不斷提高精細化管理水平,提升運營效率。公司積極拓展市場,尤其在太陽能光伏產業、風電產業等行業加大戰略佈局,並積極參與中通服、中國移動等優質客戶的投標競標,努力實現2016 年整體綜合物流服務業務穩定增長。 3、穩步拓展移動物聯業務的多元化市場 公司通過自主創新的物聯網平台、行業終端、移動計算技術模型,構建泛在網絡,爲客戶提供物聯網綜合運營服務,有力保障客戶“全網全程”的移動現場作業需要。未來,公司還將憑藉大規模移動終端設備運營服務積累的豐富經驗,實現: A)從設備運營、應用服務、組織實施、業務流程培訓等環節上不斷創新,拓展新業務 B)通過“金融+硬件+平台+服務”的差異化運營模式,加大物流及快消品移動信息化運營部署 C)在繼續推動移動醫療項目的基礎上,逐步加大智慧醫療的戰略部署 D)依託物流領域的運營經驗、自主平台開發及應用流程再造能力,嘗試在多行業拓展移動物聯應用,並積極拓展各類項目外包、服務外包等業務。 4、投資策略: 傳統電子信息物流行業景氣下行,公司收購博韓偉業切入移動物聯業務,業績大幅改善。未來,公司將圍繞“大物流”戰略拓展大物流產業信息化,業績有望持續高速增長。我們預計公司16/17/18 年EPS 爲0.47/0.53/0.59元,對應當前股價PE 爲65.4/57.4/52.0 X,維持“審慎推薦-A”評級。 風險提示:經濟持續下滑、併購不達預期