業績摘要：2016年上半年公司實現營業收入7.41 億元，同比下滑2.46%；實現歸屬股東淨利潤4,445 萬元，同比下滑13.95%。 　　下游煙標印刷需求低迷，營收同比微降。報告期內，公司營收同比微降，主要是由於真空鍍鋁紙的主要應用市場爲煙標印刷，受宏觀經濟不景氣以及控煙政策實施影響，國內菸草行業去庫存壓力較大，公司產品銷量有所下滑。應對低迷的下游市場需求，公司一方面夯實傳統業務競爭優勢，另一方面，積極開拓煙標印刷、雲印刷和電子煙等新業務，並藉助電子商務平台增強市場推廣能力。全年來看，隨雲印刷、電子煙等新業務逐步貢獻收入，預計公司全年營收止跌回升。 　　管理費用率上升4.19 個百分點，拖累淨利潤率增長。報告期內，公司整體毛利率爲31.02%，同比增長3.23 個百分點，主要是由於原材料價格下滑以及更高毛利的新業務收入佔比提高；管理費用率爲16.61%，同比增長4.19 個百分點，主要系公司加大研發投入和員工工資福利所致。受費用率提升影響，淨利潤率同比下滑0.55 個百分點，爲6.52%。 　　夯實傳統主業龍頭地位，積極打造新盈利點。公司傳統主營業務爲真空鍍鋁紙，主要應用於煙標印刷領域，面對市場需求低迷的壓力，公司從兩個方向上積極求變。一是夯實傳統主業的龍頭地位，通過整合現有資源，完善對上游供應商的管理能力，增強對客戶，特別是高端捲菸企業的覆蓋能力，包括控股優質煙標印刷企業玉溪印刷和曲靖福牌以直接對接終端客戶；二是橫向佈局新業務，打造新的盈利點，包括電子煙和雲印刷，目前市場開拓進展良好，具備很高的成長性。 　　盈利預測及評級。預計2016-2018 年淨利潤增速分別爲8.62%，27.30%和41.50%，EPS 分別爲0.22，0.28 和0.40 元，給予“增持”評級。 　　風險提示：控煙政策趨嚴；煙標印刷市場拓展不及預期