事件
发布2016 年半年报
报告期内实现营业收入1.17 亿元、同比增长22.67%，营业利润2846.5 万元、同比增长19.26%，归母净利润2549.3 万元、同比增长21.32%、扣除非经常性损益后同比增长17.31%。
简评
收入增长超20%，毛利率提升1.37 个百分点至52.66%
前半年公司营业总收入同比增长22.67%，高于2015 年的18.3%、2014 年的19.2%和2012-2015 年复合增速12.65%。分产品来看，沸腾干燥/制粒系列收入1926 万元、同比增长26.4%，清洗系列收入1930 万元、同比增长65%。前半年销售毛利率52.66%，较2015 年前半年提升1.37 个百分点，也高于2014 年同期的49.73%。
销售费用和管理费用增长推动期间费用率升至26.52%
报告期内销售费用1246.5 万元、同比增长65.2%，因北京迦南莱米特并表、推广费用和薪资福利增加；管理费用1959.4 万元、同比增长20.6%，因工资福利和研发费用增加；财务费用-108.1 万元、同比减少30 万元。期间费用合计3098 万元、同比增长34.7%，期间费用率26.52%，较2015 年同期提升2.1 个百分点。
内生与外延并举提升固体制剂整体解决方案提供商能力
固体制剂生产线包括前处理、制粒、总混、转运、成型、包装等环节，迦南是国内少数可提供三种制粒工艺的供应商。2015 年底收购北京莱米特（55%），增加前处理设备供应能力；2016 年公司拟以现金收购凯鑫隆制药机械（55%），完善后端成型环节；收购小蒋机械科技（51%），完善后端的包装环节；非公开发行拟投资智能中药提取生产线项目。公司通过自主研发、募投项目与不断的外延扩展完成并提升固体制剂整体方案解决能力。
非公开发行投入智能化中药提取产线与工业4.0 实验中心
公司拟非公开发不超过1000 万股，募集资金不超过3.49 亿元，拟投入智能化中药提取生产线项目和制造装备工业4.0 实验中心。前者针对各大中成药制药企业及食品、保健品生产企业，预计达产后可新增年收入2 亿元、净利润4000 万元；后者将开展制药设备的前瞻性研究。7 月中旬公司非公开发行已拿到批文。
大产业中的小公司，成长潜力值得期待
根据国家统计局数据，制药行业每年采购设备工具规模超过1000亿元，2015 年公司收入仅2.17 亿元，确是大产业中的小公司。公司通过内生与外延并举发展，将具备制药工艺整线提供能力，未来成长潜力值得期待。
盈利预测与投资建议
2016 年1-7 月医药制造行业固定资产累计投资3352 亿元、同比增长11.3%，增速较高出制造业整体8.3个百分点，下游需求相对较好。内生与外延并举将提升公司在固体制剂整体解决方案提供商能力，有利于拿下系统及整线项目。北京莱米特承诺2016-2018 年扣非后净利润分别为625、781 和976 万元，凯鑫隆和小将机械2016-2018 承诺业绩年均分别为462.5 万元和440 万元。我们预计公司2016-2018 年归母净利润分别为6377、8092和10016 万元，对应EPS 分别为0.54、0.69 和0.85 元，首次覆盖给予“增持”评级。
事件
發佈2016 年半年報
報告期內實現營業收入1.17 億元、同比增長22.67%，營業利潤2846.5 萬元、同比增長19.26%，歸母淨利潤2549.3 萬元、同比增長21.32%、扣除非經常性損益後同比增長17.31%。
簡評
收入增長超20%，毛利率提升1.37 個百分點至52.66%
前半年公司營業總收入同比增長22.67%，高於2015 年的18.3%、2014 年的19.2%和2012-2015 年複合增速12.65%。分產品來看，沸騰乾燥/制粒系列收入1926 萬元、同比增長26.4%，清洗系列收入1930 萬元、同比增長65%。前半年銷售毛利率52.66%，較2015 年前半年提升1.37 個百分點，也高於2014 年同期的49.73%。
銷售費用和管理費用增長推動期間費用率升至26.52%
報告期內銷售費用1246.5 萬元、同比增長65.2%，因北京迦南萊米特並表、推廣費用和薪資福利增加；管理費用1959.4 萬元、同比增長20.6%，因工資福利和研發費用增加；財務費用-108.1 萬元、同比減少30 萬元。期間費用合計3098 萬元、同比增長34.7%，期間費用率26.52%，較2015 年同期提升2.1 個百分點。
內生與外延並舉提升固體制劑整體解決方案提供商能力
固體制劑生產線包括前處理、制粒、總混、轉運、成型、包裝等環節，迦南是國內少數可提供三種制粒工藝的供應商。2015 年底收購北京萊米特（55%），增加前處理設備供應能力；2016 年公司擬以現金收購凱鑫隆製藥機械（55%），完善後端成型環節；收購小蔣機械科技（51%），完善後端的包裝環節；非公開發行擬投資智能中藥提取生產線項目。公司通過自主研發、募投項目與不斷的外延擴展完成並提升固體制劑整體方案解決能力。
非公開發行投入智能化中藥提取產線與工業4.0 實驗中心
公司擬非公開發不超過1000 萬股，募集資金不超過3.49 億元，擬投入智能化中藥提取生產線項目和製造裝備工業4.0 實驗中心。前者針對各大中成藥製藥企業及食品、保健品生產企業，預計達產後可新增年收入2 億元、淨利潤4000 萬元；後者將開展製藥設備的前瞻性研究。7 月中旬公司非公開發行已拿到批文。
大產業中的小公司，成長潛力值得期待
根據國家統計局數據，製藥行業每年採購設備工具規模超過1000億元，2015 年公司收入僅2.17 億元，確是大產業中的小公司。公司通過內生與外延並舉發展，將具備製藥工藝整線提供能力，未來成長潛力值得期待。
盈利預測與投資建議
2016 年1-7 月醫藥製造行業固定資產累計投資3352 億元、同比增長11.3%，增速較高出製造業整體8.3個百分點，下游需求相對較好。內生與外延並舉將提升公司在固體制劑整體解決方案提供商能力，有利於拿下系統及整線項目。北京萊米特承諾2016-2018 年扣非後淨利潤分別為625、781 和976 萬元，凱鑫隆和小將機械2016-2018 承諾業績年均分別為462.5 萬元和440 萬元。我們預計公司2016-2018 年歸母淨利潤分別為6377、8092和10016 萬元，對應EPS 分別為0.54、0.69 和0.85 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
