投資要點 　　2016H1 業績增長符合市場預期。報告期公司實現營業收入1.79 億元，同比增長2.32%；實現歸屬於上市公司普通股東的淨利潤爲1748.45 萬元，同比增長14.48%。報告期內公司積極控制成本，加上匯率上升以及政府補助，促使淨利潤增速高於收入增速，基本符合市場預期。 　　擴大樂器銷售種類，助力營收穩步提升。報告期內，公司大幅增加樂器銷售種類，從最初的鋼琴擴展至涵括電聲鋼琴、吉他、小提琴等種類；與此同時，公司積極拓寬營銷渠道，並實現線下門店及線上電商平台同步運作，以及與藝術教育培訓產業鏈的聯動作用，促進以鋼琴爲首的樂器銷售數量的增加，助力營業收入穩步上升。 　　深入推進藝術教育，“兩條腿”打造互聯網藝術教育平台。報告期內，公司繼續深入發展藝術教育培訓項目，積極拓展樂器下游產業鏈佈局。在拓展上，公司針對市場環境和條件的不同，通過參股和加盟兩種方式開展藝術教育培訓工作，其中參股培訓機構數量增至21 家，加盟商已成功簽約了86 家，形成星火燎原之勢。另外，公司聯合北京郵電大學積極研發藝術教育MOOC，致力於推出國內首個針對藝術教育領域的教育網，對接公司智能電鋼琴產品，互聯網藝術教育平台雛形已現。 　　繼續看好公司智能鋼琴+藝術培訓的聯動模式。公司明確提出“互聯網+” 　　的戰略升級，在研發智能鋼琴的同時，積極整合線下藝術培訓資源，推動智能鋼琴及藝術培訓教育聯動發展，實現鋼琴線上線下聯動教學以及O2O 優勢互補，加速海倫由傳統制造業向綜合文化企業的轉型升級。公司成立北京海倫網絡信息科技公司，爲公司智能鋼琴和在線教育提供軟硬件與網絡支持，智能樂譜、在線教育平台即將推出，轉型成效逐步顯現。 　　風險提示。毛利率下降；進口鋼琴價格下降帶來的競爭壓力上升；藝術培訓業務異地擴張進度不達預期等。 　　盈利預測、估值及投資評級。我們維持對公司20162018 年EPS 預測爲0.16/0.18/0.22 元，當前價格17.82 元，對應PE 113/98/81 倍。我們對公司採用分部估值法，即公司傳統業務年度平均市值約40 億元，藝術教育業務預計2020 年實現權益淨利潤達到1.22 億元，按照10%貼現至2016 年底爲市值33 億元。因此公司合理市值空間約爲73 億元，目標價29 元，維持“買入”評級。