投資要點： 　　中報業績同比下滑，預計下半年將有較大改善。公司2016 年1-6 月業績同比較大下滑，我們判斷主要由於公司部分大金額GGH/MGGH 訂單結算週期較長，收入尚未體現，以及立面裝飾搪瓷材料銷售收入同比下降所致。公司當前重大訂單總額達到2.20 億元，相當於公司2015年營收4.21 億元的52.38%，仍處於履約可控狀態，根據慣例工程結算節點多爲年底之前，下半年整體營收水平有望得到較大改善。 　　火電超低排放改造市場廣闊，APH/GGH/MGGH 仍具有較高景氣。我們認爲2016-2018 年間，全國範圍內將有大批煤電機組需進行超低排放改造，有望對電廠高效脫硫、脫硝和除塵設施形成巨大的拉動，公司年內工業搪瓷材料業務收入仍有望保持增長，並看好未來包括空預器、低溫省煤器、環保新型搪瓷材料在內的工業搪瓷保持較高增長速率。 　　軌交裝飾及綠色幕牆需求廣泛，公司發展空間廣闊。預計未來3 年新建城市軌道交通2000 公里以上，涉及投資約1.6 萬億元。立面裝飾搪瓷材料具有諸多優點，已被廣泛應用於國內多數新建地鐵項目。我們預測公司未來3 年有望面對約100 萬方的市場需求，年複合增速56.02%。 　　我們看好公司產能釋放後行業龍頭地位進一步穩固，並將較大受益於軌交建設的蓬勃發展。 　　第一期員工持股計劃完成，構建長期發展動力。公司第一期員工持股計劃完成股票購買，成交均價19.94 元，鎖定期12 個月。我們認爲實施員工持股計劃符合公司發展戰略及用人理念，將有利於充分調動公司員工的積極性，構建公司長期發展的動力。 　　盈利預測和投資評級：我們看好公司在國內搪瓷行業的龍頭地位，產業鏈完備、技術優勢顯著、工業保護及立面裝飾搪瓷材料具有較高的市場佔有率。自2015 年以來公司發展增速有所放緩，我們認爲當前時點爲公司發展瓶頸期，未來隨着新增產能的釋放和重大訂單的履行，業績有重回快速增長態勢。預測公司2016-2018 年EPS 分別爲0.44、0.58 、0.76 元，當前股價對應市盈率估值分別爲47.96、36.29、27.48 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。 　　風險提示：MGGH 等火電節能環保設備市場需求不達預期風險；節能改造項目合同履約及回款進度不達預期風險；軌道交通建設項目規模及進度不達預期風險；內立面搪瓷裝飾材料市場需求不達預期風險；琺琅板建築幕牆材料市場需求不達預期風險；公司在手重大項目履約情況不達預期風險等。