事件 　　2016 年8 月27 日公司發佈中報，上半年實現營收35.1 億，同比增長65.5%，實現歸屬於上市公司股東淨利潤2.6 億，同比減少3.6%。 　　要點分析 　　業績表現平穩、毛利率回升明顯：上半年公司營業利潤同比增長73.5%，但歸母淨利潤同比卻略有減少。原因一是投資收益同比大幅減少，從去年同期的2.7 億減少到本期的0.6 億，原因二是所得稅費用大幅增加，從去年同期的0.1 億增加到本期的2.2 億，此外報告期內財務費用從去年同期的0.03 億增長到2.0 億，主要系不能資本化的利息增加所致。積極的因素包括資產減值損失大幅減少98.9%（按最新市場售價衝回之前年度計提的存貨跌價準備）、經營活動淨現金流增長566.4%（銷售回款同比增長明顯）、銷售毛利率明顯回升（從去年同期的20.0%提示到本期的31.6%）。 　　銷售穩步提升、單價大幅上漲：今年上半年公司實現銷售面積15.1 萬方，同比減少2.6%，銷售金額20.9 億（根據克而瑞數據統計），同比增長17.9%。上半年銷售均價有大幅抬升，從去年同期的11,462 元每平米漲到15,650 元每平米，增速高達36.5%，主因上海、寧波區域量價配合較好。 　　融資動作明顯，整體負債率穩中有降：根據公司公告，自2016 年1 月1 日至2016 年8 月24 日，公司累計新增借款52.7 億，其中銀行借款約3.6億、發行債券25.0 億、其他借款約24.1 億，公司充分利用融資環境改善負債結構，爲公司戰略轉型創造積極條件。值得注意的是，公司整體負債率依然保持着穩中有降的態勢，上半年末資產負債率77.1%，同比減少了3.2 個百分點。 　　利用集團整合資源優勢實現戰略轉型：公司在去年9 月和寧波保稅區管委會簽署框架協議，開始佈局跨境電商。今年3 月公司發佈預案，擬以定增的方式收購集團間接持有的ARC 集團資產（全球混合氣體發生器領域知名企業），介入汽車安全領域。今年6 月，銀億集團旗下公司擬併購比利時邦奇100%股權（全球領先的CVT 變速器生產商），後續戰略轉型有望提速。 　　投資建議 　　預計公司2016 年EPS0.27 元，目前股價對應42x16PE，維持增持評級。 　　風險提示 　　地產銷售低於預期、資產注入進展緩慢。