概述：上半年業績同比下滑68%，2季度有所好轉公司上半年實現營收和歸母淨利潤分別爲12.4億元和0.14億元，同比分別下降19.79%和68.22%，實現EPS0.025元。公司營收下降主要是由於商品銷售業務營收減少，而淨利潤較去年同期大幅下滑，主要受航空公司基礎佣金下調影響，使得商旅機票預訂業務毛利減少，此外公司購買銀行理財產品收益確認的差異以及收到的財政補助的差異也對淨利潤變化產生較大影響。盈利能力方面，公司上半年毛利率和淨利率分別爲14.6%和1.1%，同比分別上升3.1個百分點和下降1.7個百分點，其中毛利率上升主要由於商品銷售業務毛利上漲，而淨利潤下滑則是受到機票佣金率下降的影響。上半年期間費用率爲12.53%，同比上升2.81個百分點，其中管理費用率顯著上升至12.21%，同比增加2.79個百分點，管理費用增長主要來自公司業務擴張帶來相應的費用增加。分季度來看，公司2季度實現營收5.88億元，同比下降36.22%，同期淨利潤爲0.08億元，同比下降74.99%，但較一季度淨利潤0.06億元有所回升，環比增長32.16%。 　　分業務：積分兌換髮展態勢良好，電子商務、酒店業務增長乏力上半年公司積分兌換、賓館酒店、電子商務、其他業務分別實現營收2.87億元、2.66億元、1.92億元和4.22億元，營收佔比分別爲23.1%、21.4%、15.5%和34.1%。其中積分兌換大幅增長，實現營收2.87億元，增速高達381%，實現淨利潤613萬元。而酒店、電商由於行業形勢嚴峻，營收均爲負增長，同比分別下降1.7%和30.7%，其中酒店子公司淨利潤1326萬元。 　　主要看點：斥資39億併購文娛平台，業務協同打造創新動能收購集團子公司，標的涉足文娛全產業鏈：公司擬以38.96億元收購天翼視訊、炫彩互動、天翼閱讀、愛動漫100%股權，其中現金對價1.69億元，股份對價37.26億元。標的主營在線視頻、遊戲、閱讀、動漫，涉足文娛全產業鏈，承諾16-18年扣非歸母淨利潤分別爲2.14/2.61/3.08億元。 　　業務協同打造創新動能，板塊整合推動國企改革：本次收購標的涉足視頻、遊戲、閱讀、動漫市場，與公司原有電商、酒店同屬休閒文化領域。交易後，新、舊兩個業務板塊將發揮協同效應，打通IP跨平台合作壁壘，催生創新動能，加速業績增長。此外，本次方案將電信旗下優質創新業務注入公司，交易後可激發創新業務活力，加速整合電信集團互聯網文娛業務板塊，擴大國有資本在互聯網領域的影響力，以實現國有資產的保值增值。 　　轉型打造互聯網娛樂生態圈，積極拓展業績新增長點，首次覆蓋給予“謹慎增持”評級 　　16年上半年公司原主業依然承壓，歸母淨利潤同比下跌68%，其中除積分兌換業務表現相對較好外，酒店、電商營收同比分別下跌1.7%和30.7%，盈利增長乏力。公司未來看點在於：（1）本次定增擬在原有業務基礎上，注入集團泛娛樂業務，打造互聯網娛樂生態圈，而注入資產成長性和盈利能力均較好，有望顯著改善公司業績；（2）同時預計公司將發揮各業務板塊間的協同效應，積極拓展業績新增長點；（3）此外，公司有望成爲電信集團旗下創新業務整合平台，中長期發展值得看好。預計公司16-18年EPS分別爲0.06元、0.07元、0.10元。考慮收購資產並表：假設收購16年底完成並表，預計17年歸屬於母公司淨利潤爲2.9億元，按增發後股本市值約170億，對應PE爲58倍，首次覆蓋給予“謹慎增持”評級。 　　風險提示:監管審批存在不確定性，國企改革進展低於預期，併購後協同效應低於預期。