降低成本，改善盈利状况
2016年年初至今，铅锌精矿加工费不断下降，公司盈利压力不断上升，但公司狠抓成本费用管理，成功扭亏为盈。铅精矿加工费从年初的2700元/吨（国内TC）下降至目前的1800元/吨，降幅为33%，电铅加工费同比下降10.8%；锌精矿加工费从年初的5350元/吨（国内TC）下降至目前的4800元/吨，降幅为10%，析出锌加工费同比下降4%。面对不利局面，公司狠抓成本控制，运输费用、销售费用、管理费用、财务费用同比均有所下降。半年度归属上市公司股东净利润扭亏为盈。预计未来加工费下降空间有限，但成本仍有下降空间，盈利将持续改善。
主要业务毛利率提高，未来将回归正常水平
上半年公司主要业务毛利率为5.26%，同比增加1.33个百分点。其中锌产品毛利率同比减少1.37个百分点，主要因为锌拨料价差、析出锌产量同比减少；铅产品毛利率同比增加11.1个百分点，主要因为铅拨料价差增加，产品加工费降低；稀贵产品毛利率同比增加10.54个百分点，主要因为银产品加工成本下降。我们认为未来公司主要产品加工费将保持稳定，回收率将进一步提高，主要产品毛利率将回归正常水平。
五矿集团旗下上市公司，有国企改革预期
公司隶属于五矿集团，国企改革预期较大。随着国资委宣布“当前国企改革试点全面铺开”后，各大央企重组工作不断展开。五矿集团旗下金瑞科技（现*ST金瑞）已率先实行资产注入。株冶集团作为五矿集团在湖南上市的另一家公司，由于金属需求不足，过去几年业绩不佳，参与国企改革的预期较大。
投资建议
根据我们对公司以及行业未来发展的判断，预计2016~2018年EPS为0.04、0.12、0.23，对应PE为258、91、46，给予“谨慎推荐”评级。
风险提示：
加工费持续下滑、产量不达预期
降低成本，改善盈利狀況
2016年年初至今，鉛鋅精礦加工費不斷下降，公司盈利壓力不斷上升，但公司狠抓成本費用管理，成功扭虧為盈。鉛精礦加工費從年初的2700元/噸（國內TC）下降至目前的1800元/噸，降幅為33%，電鉛加工費同比下降10.8%；鋅精礦加工費從年初的5350元/噸（國內TC）下降至目前的4800元/噸，降幅為10%，析出鋅加工費同比下降4%。面對不利局面，公司狠抓成本控制，運輸費用、銷售費用、管理費用、財務費用同比均有所下降。半年度歸屬上市公司股東淨利潤扭虧為盈。預計未來加工費下降空間有限，但成本仍有下降空間，盈利將持續改善。
主要業務毛利率提高，未來將回歸正常水平
上半年公司主要業務毛利率為5.26%，同比增加1.33個百分點。其中鋅產品毛利率同比減少1.37個百分點，主要因為鋅撥料價差、析出鋅產量同比減少；鉛產品毛利率同比增加11.1個百分點，主要因為鉛撥料價差增加，產品加工費降低；稀貴產品毛利率同比增加10.54個百分點，主要因為銀產品加工成本下降。我們認為未來公司主要產品加工費將保持穩定，回收率將進一步提高，主要產品毛利率將回歸正常水平。
五礦集團旗下上市公司，有國企改革預期
公司隸屬於五礦集團，國企改革預期較大。隨着國資委宣佈“當前國企改革試點全面鋪開”後，各大央企重組工作不斷展開。五礦集團旗下金瑞科技（現*ST金瑞）已率先實行資產注入。株冶集團作為五礦集團在湖南上市的另一家公司，由於金屬需求不足，過去幾年業績不佳，參與國企改革的預期較大。
投資建議
根據我們對公司以及行業未來發展的判斷，預計2016~2018年EPS為0.04、0.12、0.23，對應PE為258、91、46，給予“謹慎推薦”評級。
風險提示：
加工費持續下滑、產量不達預期
