投資要點 　 公司2016年上半年實現營業收入10.25 億元，同比增長25.45%。分產品來看，公司的裝飾工程、設計業務分別實現營業收入10.11 億元、0.15 億元，分別同比上25.13%、23.57%；分地區來看，公司在華南、華東、東北、西北、西南、華北、華中分別同比上升25.85%、6.18%、68.67%、134.36%、-12.38%、1.46%、4.13%，除了西南地區，其他地區收入均同比增長。 　　 公司2016 年上半年實現綜合毛利率14.26%，同比下降0.02%。分產品來看，公司的裝飾工程業務、設計業務的毛利率分別爲14.28%、12.76%，分別同比上升-0.02%、0.18%；分地區看，公司在華南、華東、東北、西北、西南、華北、華中的毛利率分別同比上升-0.98%、1.50%、-1.70%、0.15%、-1.00%、2.46%、0.15%，華南、東北、西南地區毛利率有所下滑。 　　 公司2016 年上半年實現淨利率5.25%，較去年同期上升0.59%，在毛利率持平的情況下，淨利率同比提升主要源於期間費用率的下降。上半年期間費用率爲4.58%，較前期下降0.51%，主要繫於管理費用的下降，分項來看：公司銷售費用率爲1.09%，與去年持平；管理費用率爲2.96%，較去年下降0.52%；財務費用率佔比爲0.53%，比去年增加0.01%。 　　 公司2016 年上半年資產減值損失佔比爲3.08%，較去年同期提升2.29%，主要源於壞賬損失較去年同期增長較多。分季度來看，公司Q1、Q2 的資產減值損失佔比分別爲1.08%、5.13%，分別較去年同期增長0.50%和4.13%。公司2016 年上半年每股經營性現金流淨額爲0.27 元，較去年增加0.40 元。 　　 盈利預測與評級：我們預計2016-2018 年公司的EPS 分別爲0.62 元、0.84 元和1.02 元，對應PE 分別爲68.0 倍、50.1 倍和41.1 倍，上調至“增持”評級。 　　 風險提示：宏觀經濟下行風險、新業務拓展不及預期