事件。公司公布2016 年半年报。报告期内，公司实现营业收入4.50 亿元，同比大增1.34 倍；归属于上市公司股东的净利润-4.86 亿元；实现基本每股收益-0.52 元。

2016 年上半年，受结转增加推动，公司营收大增1.34 倍；受应收账款计提减值准备增加影响，公司净利润继续亏损。报告期内，公司项目开工面积极4.99万平，同比减少31%，竣工面积0.51 万平。截止2016 年6 月底，公司房地产项目在建建筑面积89 万平。2016 年1-6 月，公司实现签约销售面积8.55万平，同比增加185%；实现签约销售金额8.20 亿元，同比增加228%。报告期内，公司累计新开工4.99 万平，同比减少31%；报告期内，完成竣工面积0.51 万平；报告期内，公司累计销售8.55 万平，签约销售额8.20 亿元，同比分别增加185%和228%。报告期内，公司控股子公司天津恒泰汇金融资租赁有限公司签订融资租赁项目合同3 笔，完成投资7.34 亿元。报告期内，公司全资子公司天津运河城投资有限公司与北京朝聚投资管理有限公司合作成立天津武清朝聚眼科医院（医疗有限公司）。天津运河城投资有限公司认缴出资额680 万元，持有其34%股权。

2016 年1 月，公司转让三块土地储备，回笼资金21 亿元。2016 年5 月，公司转让在建工程，回笼资金1.84 亿元。2016 年7 月，公司下属天津松江股份有限公司与江西抚州高新技术产业开发区管理委员会、天津卓朗科技发展有限公司三方在江西抚州市签署智慧城市战略合作框架协议。2016 年，公司计划投资约26.4 亿元，其中房地产开发20.6 亿元，股权投资5.8 亿元。公司房地产业务2016 年计划开工面积37 万平，竣工面积35 万平，签约销售面积极17 万平，签约销售额16 亿元。

投资建议：拓展融资租赁、医疗健康和股权投资业务，维持“增持”评级。借助大股东干线建设和一级开发实力（有助于公司低成本获得二级开发项目），公司房地产已形成沿干线区域开发中高端大盘模式。除保持天津环郊竞争优势外，公司还通过大股东优势拓展外地项目。未来公司将重视区域和产品类型的均衡发展。目前公司项目储备权益建面337 万平，可满足未来三年开发。目前，公司正积极向融资租赁、医疗健康和股权投资拓展。目前，公司的RNAV 是8.13 元/股。预计公司2016、2017 年EPS 在0.02 和0.02 元。考虑公司业务情况，给予公司RNAV 约9 折的6 个月目标价，即7.32 元，维持“增持”评级。

风险提示：房地产行业面临调控和公司转型受阻。