投资要点
核心业务销售增长，净利润增长超预期。天德化工（0609.HK）8 月25 日公告2016 年中期经营业绩，营业收入5.96 亿元，同比上升1.9%；毛利润2.04 亿元，同比上升24.8%；净利润1.16 亿元，同比上升25.2%；EPS 由去年同期0.109 元上升至0.137 元, 中期股息由去年同期0.025 港元上升至0.04 港元。公司营业收入增长主要源于公司核心业务——氰基化合物及其下游产品的销售额增长9.4%至5.59 亿元。
原材料成本下降促进毛利率提升，运营成本同比上升。上半年公司整体毛利率提升6.3 个百分点达到34.3%。毛利率的提升，一方面源于大宗商品价格持续低迷所导致的生产原材料成本大幅降低；另一方面，公司引入先进自动化生产工艺，提高整体生产力。但与此同时，随着销量增长以及员工成本的上升，公司运营成本亦随之提高。2016 年上半年，公司销售费用同比增长21.1%，占收入比重由去年同期的3.1%提升至3.7%；行政及经营费用的占比也由去年同期的3.5%增长至3.7%。
我们的观点：天德化工是全球以氰基化合物为基础的精细化学品龙头企业之一，产品下游市场广阔，部分细分板块全球市场占有率达到45%-50%。
公司凭借其完整的产业链、技术优势以及成本端的优势，在该领域具备一定的议价能力和较强的市场竞争力。随着化工行业环保和技术要求的不断提高，部分中小型企业将逐步退出市场，行业集中度将进一步提高，公司有望进一步提升其市场份额。此外，公司积极纵向发展下游产品，并计划通过并购或合作扩大下游行业的业务覆盖范围，打造行业内的航空母舰。当前公司股价对应2016 年PE 为13 倍，建议投资者积极关注。
风险提示：产品拓展不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险。
投資要點
核心業務銷售增長，淨利潤增長超預期。天德化工（0609.HK）8 月25 日公告2016 年中期經營業績，營業收入5.96 億元，同比上升1.9%；毛利潤2.04 億元，同比上升24.8%；淨利潤1.16 億元，同比上升25.2%；EPS 由去年同期0.109 元上升至0.137 元, 中期股息由去年同期0.025 港元上升至0.04 港元。公司營業收入增長主要源於公司核心業務——氰基化合物及其下游產品的銷售額增長9.4%至5.59 億元。
原材料成本下降促進毛利率提升，運營成本同比上升。上半年公司整體毛利率提升6.3 個百分點達到34.3%。毛利率的提升，一方面源於大宗商品價格持續低迷所導致的生產原材料成本大幅降低；另一方面，公司引入先進自動化生產工藝，提高整體生產力。但與此同時，隨着銷量增長以及員工成本的上升，公司運營成本亦隨之提高。2016 年上半年，公司銷售費用同比增長21.1%，佔收入比重由去年同期的3.1%提升至3.7%；行政及經營費用的佔比也由去年同期的3.5%增長至3.7%。
我們的觀點：天德化工是全球以氰基化合物爲基礎的精細化學品龍頭企業之一，產品下游市場廣闊，部分細分板塊全球市場佔有率達到45%-50%。
公司憑藉其完整的產業鏈、技術優勢以及成本端的優勢，在該領域具備一定的議價能力和較強的市場競爭力。隨着化工行業環保和技術要求的不斷提高，部分中小型企業將逐步退出市場，行業集中度將進一步提高，公司有望進一步提升其市場份額。此外，公司積極縱向發展下游產品，並計劃通過併購或合作擴大下游行業的業務覆蓋範圍，打造行業內的航空母艦。當前公司股價對應2016 年PE 爲13 倍，建議投資者積極關注。
風險提示：產品拓展不及預期風險；原材料價格大幅上漲風險。
