投资要点
首次给予“增持”评级，今年有望成为公司走出低谷的关键时点，我们建议投资者关注公司核心基本面的积极变化。公司近期新项目获取速度明显加快，未来固废一体化的战略日渐清晰，新西兰资产注入后将显著提升公司的盈利能力，并可通过技术和管理的溢出效应推动国内业务发展。考虑到海外收购的中介费用及并表等因素，短期业绩或存在较大变数，暂不设目标价。
首创环境是北京国资首创集团旗下唯一固废上市平台。公司多年来围绕固废行业垂直一体化进行布局，已成为国内首家打通全产业链的固废企业。新西兰资产注入后，将有望为公司净利润增厚约2 亿港元，大幅提升盈利能力。其先进的一体化管理模式将对国内业务形成溢出效应，加快经营拐点的到来。近期公司新项目获取速度明显加快，核心基本面正在发生积极变化。
生活垃圾处理市场空间大，全产业链机会多。我国城市化进程催生大量生活垃圾处理需求，随着城市人口增长和人均垃圾量增加，预计到2020 年生活垃圾总量将达3.1 亿吨，整个运营产业链价值可达620 亿元以上。
固废产业链布局最全，打造一流一体化固废平台。首创环境在国内率先推出固废一体化的经营模式，并已逐步实现市场化。该模式精确瞄准中小城镇的需求缺口，具备良好的发展前景。公司在大股东支持下，资金和项目优势均十分明显。新西兰资产注入后，凭借其先进的运营模式和品牌知名度将有望成为国内固废一体化市场的领跑者。
2016 年经营拐点，低估值具备良好安全边际。2016 年是公司业绩和战略的双拐点，大股东配股价0.4 港元，对当前股价溢价35.6%，具备良好的安全边际。
风险提示：新增项目不达预期，人民币及新西兰元对港币贬值。
投資要點
首次給予“增持”評級，今年有望成為公司走出低谷的關鍵時點，我們建議投資者關注公司核心基本面的積極變化。公司近期新項目獲取速度明顯加快，未來固廢一體化的戰略日漸清晰，新西蘭資產注入後將顯著提升公司的盈利能力，並可通過技術和管理的溢出效應推動國內業務發展。考慮到海外收購的中介費用及並表等因素，短期業績或存在較大變數，暫不設目標價。
首創環境是北京國資首創集團旗下唯一固廢上市平臺。公司多年來圍繞固廢行業垂直一體化進行佈局，已成為國內首家打通全產業鏈的固廢企業。新西蘭資產注入後，將有望為公司淨利潤增厚約2 億港元，大幅提升盈利能力。其先進的一體化管理模式將對國內業務形成溢出效應，加快經營拐點的到來。近期公司新項目獲取速度明顯加快，核心基本面正在發生積極變化。
生活垃圾處理市場空間大，全產業鏈機會多。我國城市化進程催生大量生活垃圾處理需求，隨着城市人口增長和人均垃圾量增加，預計到2020 年生活垃圾總量將達3.1 億噸，整個運營產業鏈價值可達620 億元以上。
固廢產業鏈佈局最全，打造一流一體化固廢平臺。首創環境在國內率先推出固廢一體化的經營模式，並已逐步實現市場化。該模式精確瞄準中小城鎮的需求缺口，具備良好的發展前景。公司在大股東支持下，資金和項目優勢均十分明顯。新西蘭資產注入後，憑藉其先進的運營模式和品牌知名度將有望成為國內固廢一體化市場的領跑者。
2016 年經營拐點，低估值具備良好安全邊際。2016 年是公司業績和戰略的雙枴點，大股東配股價0.4 港元，對當前股價溢價35.6%，具備良好的安全邊際。
風險提示：新增項目不達預期，人民幣及新西蘭元對港幣貶值。
