投資要點 主營業務業績穩定,聯營地產收益提升淨利潤。賽晶電力電子(0580.HK)8月23 日公告2016 年中期經營業績:營業收入同比增長0.5%至4.01 億元;毛利率水平從去年同期31.6%提升至34.4%;淨利潤同比增加75%至0.55億元,每股收益爲3.98 分,派發中期股息每股1 港仙。公司主營業務穩定,毛利率提升,淨利潤由於聯營企業的地產收益增加而大幅改善。 特高壓直流輸電迎來爆發性增長。根據國家電網的發展規劃,到2030 年將建成43 個特高壓直流輸電項目,目前僅建成6 個,未來發展空間巨大。公司的陽極飽和電抗器、電力電容器是特高壓直流輸電的核心部件之一,據估計將每年爲公司帶來4 億元以上收入。未來柔直輸電項目也有爆發增長趨勢,預期將每年爲公司貢獻10 億元以上收入。 收購Astrol,吸收國外先進技術。公司2016 年收購瑞士Astrol 65%的股份,將其變成賽晶歐洲研發中心,不斷吸收國外先進技術,增強公司核心競爭力。此外,公司的陽極飽和電抗器等產品將隨着國家電網海外項目和“高鐵出海”而銷往國外,其中有一個〒800 萬千伏的項目接近簽約。隨着國家電網和中車集團海外項目拓展,未來公司海外收入有望持續增長。 我們的觀點:作爲國內領先的電力系統解決方案供應商和集成商,賽晶電力電子自主研發實力雄厚,產品市場佔有率高。國內特高壓輸電項目迎來爆發性增長,未來柔性直流輸電有爆發增長預期,公司幾乎參與所有特高壓和柔直輸電項目,預期將爲公司每年帶來超過14 億的收入。此外公司積極佈局海外市場,未來海外銷量有望不斷增長。預計公司2016 年業績對應當前股價大約在15 倍PE 左右,建議投資者密切關注。 風險提示:特高壓輸電項目、柔直輸電項目進展不及預期。