报告要点
事件描述
2016 年上半年，现代投资营业收入同比增长40.34%至39.00 亿，毛利率同比减少4.60 个百分点至19.77%，归属净利润同比增长43.29%至3.42 亿，最终EPS 为0.338 元/股。其中，第二季度营收同比增长69.88%至25.32亿，毛利率同比下降5.99 个百分点至18.17%，归属净利润同比增长50.69%至2.20 亿，对应EPS 为0.218 元。
事件评论
长潭改造影响渐逝，下半年将受益潭邵大修。2016 年上半年，公司营收同比增长40.34%至39 亿元，其中公路收费主业实现收入10.75 亿，同比基本持平。2015 年11 月开始，长潭高速黎托段进行下沉改造，长潭高速和潭耒高速车流均受到了一定的抑制。因此上半年长永、长潭高速收入同比下降7.77%，潭耒高速收入同比微幅增长1.93%。黎托段改造1 月份完成，后续车流量有望逐步回流增长。同时，因平行的潭邵高速5-11 月分阶段进行半幅封闭施工，绕行车辆将增厚潭耒车流。6-7 月，潭耒高速日均折算全程车流量分别同比增长16.8%和18.8%。叙怀高速经历去年高增长，增速将逐步回落，上半年叙怀高速实现了16.78%的营收增长。
公路主业成本下降，毛利率提升。由于去年迎接国检，公司完成了一些预防性养护，营业成本基数偏高。今年上半年公路主业营业成本同比下降约10%，毛利率同比提升4.89 个百分点至58.27%，最终公路主业毛利同比增长9.04%至6.26 亿。
“一主三翼”稳步推进。上半年，公司参与投资设立两家农商行；控股子公司现代财富资管设立融资租赁公司；全资孙公司3020 万元收购红河州德远环保51%股权；全资子公司现代环境科技投资与光大国际合资投资建设城市生活垃圾焚烧发电项目公司。多元化发展战略稳步推进，未来将进一步提高公司业绩弹性。
维持“买入”评级。考虑到公司公路主业车流持续恢复，持续开拓辅业提供未来空间和弹性，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.67元、0.77 元和0.85 元，维持“买入”评级。
风险提示：长永长潭段收入水平再度下滑；大宗贸易大幅亏损
報告要點
事件描述
2016 年上半年，現代投資營業收入同比增長40.34%至39.00 億，毛利率同比減少4.60 個百分點至19.77%，歸屬淨利潤同比增長43.29%至3.42 億，最終EPS 為0.338 元/股。其中，第二季度營收同比增長69.88%至25.32億，毛利率同比下降5.99 個百分點至18.17%，歸屬淨利潤同比增長50.69%至2.20 億，對應EPS 為0.218 元。
事件評論
長潭改造影響漸逝，下半年將受益潭邵大修。2016 年上半年，公司營收同比增長40.34%至39 億元，其中公路收費主業實現收入10.75 億，同比基本持平。2015 年11 月開始，長潭高速黎託段進行下沉改造，長潭高速和潭耒高速車流均受到了一定的抑制。因此上半年長永、長潭高速收入同比下降7.77%，潭耒高速收入同比微幅增長1.93%。黎託段改造1 月份完成，後續車流量有望逐步迴流增長。同時，因平行的潭邵高速5-11 月分階段進行半幅封閉施工，繞行車輛將增厚潭耒車流。6-7 月，潭耒高速日均折算全程車流量分別同比增長16.8%和18.8%。敍懷高速經歷去年高增長，增速將逐步回落，上半年敍懷高速實現了16.78%的營收增長。
公路主業成本下降，毛利率提升。由於去年迎接國檢，公司完成了一些預防性養護，營業成本基數偏高。今年上半年公路主業營業成本同比下降約10%，毛利率同比提升4.89 個百分點至58.27%，最終公路主業毛利同比增長9.04%至6.26 億。
“一主三翼”穩步推進。上半年，公司參與投資設立兩家農商行；控股子公司現代財富資管設立融資租賃公司；全資孫公司3020 萬元收購紅河州德遠環保51%股權；全資子公司現代環境科技投資與光大國際合資投資建設城市生活垃圾焚燒發電項目公司。多元化發展戰略穩步推進，未來將進一步提高公司業績彈性。
維持“買入”評級。考慮到公司公路主業車流持續恢復，持續開拓輔業提供未來空間和彈性，我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.67元、0.77 元和0.85 元，維持“買入”評級。
風險提示：長永長潭段收入水平再度下滑；大宗貿易大幅虧損
