投资要点:
传统板块扭亏好转,数字营销整体顺利发展:数字营销业务收入占比超80%。公司传统业务扭亏好转:油墨业务收入持平,通过提质增效贡献业绩,林产化工重点经营附加值较高的深加工板块,释放产能带动营收毛利率双提升,实现止亏。数字营销业务整体向好,煜唐联创、优力、智创业绩快速增长,2016H1 煜唐联创净利5404 万、优力净利1028 万、智创净利1688 万,考虑收入确认季节性,三家标的完成对赌无虞。随着公司将油墨业务划分到子公司,也将减少财务费用压力。
强化投后管理,明确并购主线:公司多次并购目前已经形成以数字营销业务为主导的业务结构。我们应该认识到,我国广告行业高度分散的局面必然需要通过产业整合来改善,一方面新广告法实施带来媒体端规范性提高,使得数字营销领域流水规模较大且规范的企业在媒体竞争方面具备优势,另一方面随着政策层面对跨界审核的趋严,使得已经跨界成功的先发企业更加容易获得标的的认可,提高并购成功性。目前公司在PC 端已经具备显著优势,随着品众在移动端的重视与拓展,移动端业务占比也将显著提升,产业链环节来看,公司在策划、代理等环节已经落子布局,致力于继续完善产业链格局,以及前期终止重组的移动端标的快闪科技来看,我们认为公司后续有望在移动端以及技术和媒介资源端强化布局,产业链整合决心不改,进一步推进外延继续可期。
盈利预测与估值:不考虑其他并购条件下,预计公司16-18 年摊薄EPS为0.75、1.04、1.29 元,当前股价对应36、26、21 倍PE。考虑公司新媒体业务协同推进,外延持续可期,当前股价对应36 倍PE,存在反弹空间,维持强烈推荐。
风险提示:外延不达预期、数字营销增速放缓、传统业务大幅下滑
投資要點:
傳統板塊扭虧好轉,數字營銷整體順利發展:數字營銷業務收入佔比超80%。公司傳統業務扭虧好轉:油墨業務收入持平,通過提質增效貢獻業績,林產化工重點經營附加值較高的深加工板塊,釋放產能帶動營收毛利率雙提升,實現止虧。數字營銷業務整體向好,煜唐聯創、優力、智創業績快速增長,2016H1 煜唐聯創淨利5404 萬、優力淨利1028 萬、智創淨利1688 萬,考慮收入確認季節性,三家標的完成對賭無虞。隨着公司將油墨業務劃分到子公司,也將減少財務費用壓力。
強化投後管理,明確併購主線:公司多次併購目前已經形成以數字營銷業務為主導的業務結構。我們應該認識到,我國廣告行業高度分散的局面必然需要通過產業整合來改善,一方面新廣告法實施帶來媒體端規範性提高,使得數字營銷領域流水規模較大且規範的企業在媒體競爭方面具備優勢,另一方面隨着政策層面對跨界審核的趨嚴,使得已經跨界成功的先發企業更加容易獲得標的的認可,提高併購成功性。目前公司在PC 端已經具備顯著優勢,隨着品眾在移動端的重視與拓展,移動端業務佔比也將顯著提升,產業鏈環節來看,公司在策劃、代理等環節已經落子佈局,致力於繼續完善產業鏈格局,以及前期終止重組的移動端標的快閃科技來看,我們認為公司後續有望在移動端以及技術和媒介資源端強化佈局,產業鏈整合決心不改,進一步推進外延繼續可期。
盈利預測與估值:不考慮其他併購條件下,預計公司16-18 年攤薄EPS為0.75、1.04、1.29 元,當前股價對應36、26、21 倍PE。考慮公司新媒體業務協同推進,外延持續可期,當前股價對應36 倍PE,存在反彈空間,維持強烈推薦。
風險提示:外延不達預期、數字營銷增速放緩、傳統業務大幅下滑
