事件：

　　天业股份发布2016 年半年报：上半年公司实现营业收入8.74 亿元，同比增长124.8%，实现归母净利润6850 万元，同比增长8%，EPS 0.08 元，同比下降27.3%，加权平均ROE 3.78%，较去年同期减少6.48 个百分点。

　　公司拟出资人民币5100 万元设立全资子公司吉瑞矿业，占注册资本100%。

　　公司拟对子公司博申租赁增资3750 万美元，公司全资子公司菲唛乐拟对博申租赁增资1250 万美元。本次增资实施完成后，博申租赁的注册资本将由目前的3000 万美元增加到8000 万美元，公司持有博申租赁75%股权，公司全资子公司菲唛乐持有博申租赁25%股权。

　　投资要点：

　　“地产+矿业+金融+创投”四轮联动，多引擎助推业绩提升。2016 年上半年公司营业收入同比增长124.8%，归母净利润同比增长8%，其中房地产业务、矿产业务及金融业务上半年营收占比分别为71.6%、20.6%和7.8%。公司房地产业务受毛利较高的商铺收入占比减少以及商务办公楼、住宅毛利率下降影响，上半年毛利率同比减少16.9 个百分点至21.6%，矿产业务毛利率则增加3.8 个百分点至49.2%，主要是由于明加尔公司含价值较高的稀有元素矿石销售增加，公司三费占比由去年底的15.9%上升至19%。

　　省内地产项目加速结转，布局战略调整稳步推进预期。上半年公司实现房地产业务销售收入6.79 亿元，同比增长164.2%，上半年已预售面积12.98 万方，预收账款11.3 亿元，截至6 月底公司可售面积为45.11万方。针对未来地产业务战略，公司将加速推进一线城市布局，通过股权收购、合作开发等多元化方式在重点布局城市尽快获得优质项目。公司此前已于今年6 月通过非农建设用地合作开发的方式获取羊台山庄项目，成功进军深圳，此外于7 月份公司出资2400 万元设立北京天慧置业（40%权益），为下一步开拓北京房地产市场奠定了基础。

　　金价上涨驱动矿产业绩大增，外延收购有望提升利润贡献。上半年明加尔公司实现营业收入1.95 亿元，同比增长56.14%，实现净利润7698.9万元，同比大幅增长174.93%，其中标的矿权I（90%权益）全年大概率完成1.71 亿利润的业绩承诺。此外明加尔公司于8 月通过竞价收购的方式以5200 万澳元交易对价收购澳洲Pajingo 项目，此次外延收购将增加明加尔公司黄金金属储量57.4 万盎司，年内将贡献黄金销售收入1.12 亿澳元（折合人民币约5.66 亿元）。此外，公司本次投资设立山东吉瑞矿业将进一步拓展公司矿业发展空间，加强公司矿业投融资运作能力，提升公司矿业领域的市场竞争力。

　　金融业务成型，创投领域布局思路清晰。公司上半年完成了天业小贷和博申租赁的并表，金融业务贡献收入7426 万元，其中天业小贷和博申租赁净利润率分别高达48.5%和58.5%。此外公司于6 月份以1.59 亿元增资万和租赁，目前持有其15%股权，并于近期公告公司及其全资子公司拟增资博申租赁，将其注册资本由目前的3000 万美元增加到8000万美元，另外公司通过参与发起设立恒信基金涉足公募基金业务，进一步完善了金融产业板块布局。在创投业务领域，公司主要投资于医疗、互联网领域优质企业，其中通过深圳天盈汇鑫以8971.4 万美元参与奇虎360 私有化项目，根据公司公告进展，奇虎360 已完成天津奇信志成、天津奇信通达境外股权交割事项，资本增值收益指日可期。

　　盈利预测和投资评级：我们根据公司上半年地产项目结算进度，上调2016 年房地产销售收入至11.99 亿元，在未计入一线城市土地增值部分的前提下，重估NAV 价值约42.6 亿元；并测算黄金业务对应合理市值为为105.3 亿元（具体估算过程见正文）。在未考虑公司创投业务投资收益的情况下，公司市值保守估算为156.7 亿元，对应目标价格17.7元/股，较当前价值尚有30%提升空间，我们预测公司2016-2018 年EPS分别为0.18、0.20、0.22 元，对应PE 分别为75 倍、67.7 倍和62.6 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：金价波动风险；海外业务开展风险；360 回归A 股进程不及预期风险；互联网金融、融资租赁行业的政策风险等。