16 年中期收入增长32.6%,核心净利润增长21.9%,管理规模持续扩大
集团于2016 年上半年实现营业收入261.4 百万元,同比上升32.6%;实现毛利76.0 百万元,同比增加9.8%。归属母公司的净亏损为6.0 百万元,考虑到公司O2O 业务仍然处于推广阶段,剔除其影响和公司2016 年上半年的期权费用后的核心净利润为38.2 百万元,同比增加21.9%,调整EPS 为0.0478 元。集团管理建筑面积继续扩张。2016 年上半年集团总合约管理物业数量为185 个,遍布全国11 个省份28 个城市。总合约管理建筑面积已经达到36.5 百万平方米,较2015 年底增长8.0%。“爱到家”APP 已经覆盖4600 项住宅社区,注册用户约为465,000 名,月活跃用户比例约为30%,日活跃用户比例为6%。入驻商户方面,达到2808 名,2016 年上半年收到及处理订单434,200 份。
集团传统物管业务经营稳健,毛利率和调整净利率较为稳定
集团销售及服务成本较去年同期增加31.8%至168.6 百万元。由于管理的物业面积和数量均有提高,其销售服务成本提升的原因是管理面积增加导致分包成本和劳工成本的增加。公司根据香港会计准则计算的净利润和净利率大幅下降是因为期权费用和O2O 平台的净亏损导致。剔除上述两个项目后,净利率为14.6%,基本稳定。
下半年计算收益面积大幅增长,O2O 业务将会继续投入
集团7 月26 日公告已经与浙江永成的十位股东签订协议,以2 亿1 千万人民币的价格收购其70%的股权。浙江永成管理234 处物业项目,总订约管理建筑面积为1800 万平方米。集团将在9 月15 日召开股东特别大会表决。如果交易最终完成,公司的在管面积将会增加49.3%左右,而计算收益面积则增加约100%左右,对公司17 年的业绩影响较大。集团的O2O 业务在下半年的目标是继续扩大覆盖范围,提高客单价,增加毛利,寻求可持续发展的商业模式。公司O2O 团队在现有的经验和技术上建立了社区服务O2O 的云平台,为第三方物业公司提供一站式社区服务解决方案。该项技术大幅降低了第三方物业公司开展社区O2O 业务的互联网技术开发成本,预计于下半年实现收入。成本上,截至16 年年中,O2O 业务已经投入387 百万元,下半年拟再投资12-15 百万元左右。
投资建议:如果浙江永成的收购按期完成,集团下半年的实现收益管理面积将会翻倍,同时内生增长依然保持稳健。O2O 业务对第三方物业公司开放,扩张速度较快。爱到家平台已经进入摸索盈利模式阶段,亏损有望在未来两年得到控制。管理面积增长和O2O 业务的成熟将会使公司未来两年的业绩得以释放。我们调整16、17 和18 年摊薄EPS 为0.06 元、0.09 元和0.16 元人民币。考虑同行业公司估值水平,我们认为公司合理价值为1.29 港币,对应2016 年20 倍,维持买入评级。
风险提示:物业管理服务投诉率上升,物业管理服务费收缴率下降,社区生活服务平台进度低于预期,社区内复杂利益关系影响 O2O 平台推广,平台建设过程中出现线上线下脱节。
16 年中期收入增長32.6%,核心淨利潤增長21.9%,管理規模持續擴大
集團於2016 年上半年實現營業收入261.4 百萬元,同比上升32.6%;實現毛利76.0 百萬元,同比增加9.8%。歸屬母公司的淨虧損為6.0 百萬元,考慮到公司O2O 業務仍然處於推廣階段,剔除其影響和公司2016 年上半年的期權費用後的核心淨利潤為38.2 百萬元,同比增加21.9%,調整EPS 為0.0478 元。集團管理建築面積繼續擴張。2016 年上半年集團總合約管理物業數量為185 個,遍佈全國11 個省份28 個城市。總合約管理建築面積已經達到36.5 百萬平方米,較2015 年底增長8.0%。“愛到家”APP 已經覆蓋4600 項住宅社區,註冊用户約為465,000 名,月活躍用户比例約為30%,日活躍用户比例為6%。入駐商户方面,達到2808 名,2016 年上半年收到及處理訂單434,200 份。
集團傳統物管業務經營穩健,毛利率和調整淨利率較為穩定
集團銷售及服務成本較去年同期增加31.8%至168.6 百萬元。由於管理的物業面積和數量均有提高,其銷售服務成本提升的原因是管理面積增加導致分包成本和勞工成本的增加。公司根據香港會計準則計算的淨利潤和淨利率大幅下降是因為期權費用和O2O 平臺的淨虧損導致。剔除上述兩個項目後,淨利率為14.6%,基本穩定。
下半年計算收益面積大幅增長,O2O 業務將會繼續投入
集團7 月26 日公告已經與浙江永成的十位股東簽訂協議,以2 億1 千萬人民幣的價格收購其70%的股權。浙江永成管理234 處物業項目,總訂約管理建築面積為1800 萬平方米。集團將在9 月15 日召開股東特別大會表決。如果交易最終完成,公司的在管面積將會增加49.3%左右,而計算收益面積則增加約100%左右,對公司17 年的業績影響較大。集團的O2O 業務在下半年的目標是繼續擴大覆蓋範圍,提高客單價,增加毛利,尋求可持續發展的商業模式。公司O2O 團隊在現有的經驗和技術上建立了社區服務O2O 的雲平臺,為第三方物業公司提供一站式社區服務解決方案。該項技術大幅降低了第三方物業公司開展社區O2O 業務的互聯網技術開發成本,預計於下半年實現收入。成本上,截至16 年年中,O2O 業務已經投入387 百萬元,下半年擬再投資12-15 百萬元左右。
投資建議:如果浙江永成的收購按期完成,集團下半年的實現收益管理面積將會翻倍,同時內生增長依然保持穩健。O2O 業務對第三方物業公司開放,擴張速度較快。愛到家平臺已經進入摸索盈利模式階段,虧損有望在未來兩年得到控制。管理面積增長和O2O 業務的成熟將會使公司未來兩年的業績得以釋放。我們調整16、17 和18 年攤薄EPS 為0.06 元、0.09 元和0.16 元人民幣。考慮同行業公司估值水平,我們認為公司合理價值為1.29 港幣,對應2016 年20 倍,維持買入評級。
風險提示:物業管理服務投訴率上升,物業管理服務費收繳率下降,社區生活服務平臺進度低於預期,社區內複雜利益關係影響 O2O 平臺推廣,平臺建設過程中出現線上線下脱節。
