營收平穩,淨利微降,主營業務經營穩健。2016年上半年公司實現營業收入33.49億元,較上年同期增長了2.96%;實現歸母淨利潤3.17億元,較上年同期下降了5.48%。公司在傳統紙媒行業下行的趨勢下,傳統業務實現平穩發展,數字出版、數字教育等新業態穩步推進,公司業務總體經營穩健。 出版業務緊隨時代導向,精品圖書社會效益和經濟效益雙豐收。在移動互聯網時代,公司傳統圖書銷售面臨壓力較大。2016年上半年,公司緊隨時代導向,出版了《中國工農紅軍長征記》、《偉人孫中山》等系列圖書,及《****總書記系列重要講話讀本(2016年版)》、“兩學一做”學習教育系列圖書和《中原大地奮進曲》等政治讀物,這些主題精品圖書的出版,既實現了社會效益,又在一定程度上幫助公司取得了較好的經濟效益。 發行集團再成河南省教材唯一供應商,未來經營有保障;印刷、物資業務巧借互聯網,創新經營績效顯著。在發行業務方面,公司2016年上半年完成了新一輪教材“單一來源採購”的談判,從而確保發行集團在2016年秋季至2018年春季繼續成爲河南省免費教科書唯一供應商,這爲公司發行業務的未來經營提供了良好的保障。公司印刷、物資業務藉助互聯網創新經營模式、努力優化產品結構,實現業務收入和利潤的穩健增長。 新興業態穩步推進,提升公司未來業績彈性。公司2016年上半年持續發力新興產業。在數字出版方面,公司旗下的“新閱網”入庫電子書7000多種,預計年底可實現上萬種電子圖書入庫。數字教育方面,公司教育雲平台已經正式建成,中國教育出版網12種產品已進入電教教材採購目錄,複合數字教輔《高中學習與指導》發行達到1.6億冊,經濟效益顯著。在數字發行方面,公司下屬的外文書店在全省書店系統建立了34家實體體驗專櫃、上線了中國MPR圖書網、建立了雲書網MPR專館,全力拓展MPR市場營銷。在線上發行方面,公司以“雲書網”爲核心,着力打造以知識服務爲特色的綜合電商平台,目前上線產品已達300多萬種,有力推動了公司非圖書產品的銷售。 盈利預測與估值。未來公司傳統主營有望繼續保持平穩發展,數字出版、數字教育等新業態是公司未來業績亮點。我們預計公司2016-2018 年EPS 分別爲0.75 元、0.75 元、0.82 元,考慮同行業公司時代出版、中文傳媒、浙報傳媒、中南傳媒2016年一致預測PE爲17——28倍,我們給予公司2016年20倍PE,對應目標價15.00元,給予公司買入評級。 風險提示:傳統主營下滑風險;新業態開展不及預期風險。