事件描述 　　中海集運2016 年上半年實現營業收入86.69 億元，同比下降52.4%，毛利率同比下降1.9 個百分點至4.9%，歸屬於母公司淨利潤同比下降200.9%至-8.4 億元，EPS 爲-0.07 元。 　　事件評論 　　營收大幅下滑，淨利潤轉虧。2016 年上半年，公司實現營業收入同比下降52.4%，主要由於公司重組後不再從事集運業務，該業務收入較去年同期下降76%（僅來自今年前兩個月經營）。由於相同原因，公司營業成本同比下降51.4%，跌幅不及營收，拖累整體毛利率下降1.9個百分點至4.9%。最終，公司實現歸屬淨利潤-8.4 億，同比下降200.9%，淨利潤大幅轉虧主要原因是：1）公司毛利率走低，毛利較上期下降8.13 億元；2）公司因爲重組，處置子公司，導致本期長期股權投資收益較上期下降5.97 億元；3）由於借款規模增加，公司財務利息支出增多，財務費用較上期提高3.7 億。 　　集運業務虧損嚴重，租賃業務貢獻上半年主要毛利。重組之後，公司主營業務將由集裝箱海洋運輸轉變爲以船舶租賃、集裝箱租賃和非航融資爲主的綜合金融服務，形成“航運+金融”的產融結合的業務模式。分業務來看，集運業務方面，因公司今後不再從事集運業務，該業務大幅縮減。同時，由於上半年集運市場不景氣（SCFI 半年度均值同比下降35.8%），集運業務上半年毛利虧損8.5 億元。租賃業務方面，公司擁有船隊總運力達到84.2 萬TEU（採用經營性期租形式對外出租），集裝箱保有量爲350 萬TEU（世界排名第二）。今年3 月，公司將自有船舶出租，導致租賃業務收入同比增長128.9%，同時實現毛利11.9億元，貢獻上半年主要毛利。非航融資業務方面，公司將發力醫療、教育、能源等領域，盈利能力將逐步提升，成爲公司未來亮點所在。 　　7 月收到船舶報廢補助2.43 億元，彌補會計估計變更損失。4 月29 日，公司通過了《關於變更公司對船舶資產、集裝箱資產會計估計的議案》，核心內容爲下調船舶殘值基準，由此將導致當期折舊額增加，公司預計2016 年淨利潤將因此減少約1.53 億。同時，公司於7 月18 日收到中國遠洋海運集團轉撥付的船舶報廢補助2.43 億元，有效彌補了公司因會計估計變更導致的淨利潤減少，增厚公司2016 年淨利潤。 　　維持“增持”評級。我們預計公司2016 的EPS 爲-0.06 元，維持“增持”評級。