投资要点
事项：
9月22日，公司公布第一期员工持股计划草案及管理办法。
平安观点：
员工持股计划有望落地，个人与公司利益更趋一致：公司曾于2010 年报中便提出“适时推出股权激励计划”，但始终未获实施；2015 年7 月，公司还曾筹划员工持股计划，但因员工筹集资金困难、股灾期间市场状况不佳等原因被迫终止。如本次计划最终得以批准实施，代表着公司的激励机制实现了重要的完善和强化，首次以员工持股计划的形式实现员工个人与公司整体利益的进一步绑定，利于提高职工的凝聚力和公司竞争力，调动管理者和公司员工的积极性。
本次计划参与对象聚焦核心人员，规模适中：根据员工持股计划草案，本次计划存续期限为24 个月，参与人员为公司董事、监事、高级管理人员、公司及下属子公司核心业务骨干，符合标准的参与对象总数不超过310人，筹集资金总额上限为7500 万元，个人最低认购金额为7.5 万元。如以此计算，参与人数最高可达公司员工总数的约30%，人均认购金额约为24 万元，足以产生显著的激励作用；如结合公司2016 年9 月20 日的收盘价14.01 元测算，本次计划持有公司股票的上限为535.33 万股，占公司现有股本总额的1.53%，规模适中。
计划的实施彰显公司对发展前景的信心，对股价形成有力支撑：计划草案披露，员工持股计划将由参加对象直接出资参与，未采用分级结构，并以二级市场购买等法律法规许可的方式取得并持有标的股票，所获股票锁定期为12 个月。一方面，该方案表明公司内部人员对发展前景保有足够信心；另一方面，持股计划所形成激励将有利于改善公司经营业绩。给定公司当前股价仅相当于2015 年3 月末大涨行情初始的水平，以及2015 年至今20%以上的净利润同比增速，我们认为，公司近期股价相比同行业、可比市值的标的处于合理区间，员工持股计划将对其形成有力支撑。
公司将继续寻求外延增长机会：公司积极寻求外延增长机会，近年来曾筹划了三次重大资产重组，涉及安徽广电集团、软通动力等优质企业，但均因敀终止。我们判断，公司仍具有通过并购重组方式实现发展并以此为股东和员工创造价值增值的强烈意愿，而员工持股计划的推出将给予公司更强的动力以寻求外延增长机会。
员工持股计划有助于公司业务扩张，实现持续增长：当前，公司正处于扩张与转型阶段——在高速公路信息化领域，公司正在积极融入“一带一路”、“长江经济带”等国家发展战略，同时将存量道路的运维业务作为发展重点；在港口航运信息化领域，公司正在紧跟国家“一带一路”战略向海外扩张，并将非洲与拉丁美洲市场作为重点开拓对象；创新业务方面，公司介入了车联网领域，正在致力于研发实现车路协同的V2X 技术，并尝试以“互联网+”业务拓展公司在交通和港口航运领域的产业链布局，充分挖掘传统业务的潜在价值，以求借此实现转型升级。公司在此时点推出员工持股计划，将为业务扩张和转型提供有力的制度支持，增强公司员工的积极性和创造性，有助于实现持续增长。
盈利预测与投资建议：我们维持此前的盈利预测，公司16 至18 年EPS 分别为0.24 元、0.29 元、0.36 元，对应9 月23 日收盘价的PE 分别为58.3、48、39.6 倍。由于员工持股计划有助于维护公司高管及核心骨干队伍的稳定，实现个人利益与公司利益的捆绑，在对公司股价形成有力支撑的同时，强化了公司继续寻求外延增长机遇的动力和概率，我们继续看好公司的发展前景，继续维持“推荐”评级。
风险提示：交通领域基建投资规模缩减，增量市场增速放缓；行业竞争加剧，业务扩张受阻；并购重组相关政策变动，公司外延增长途径受限。
投資要點
事項：
9月22日，公司公佈第一期員工持股計劃草案及管理辦法。
平安觀點：
員工持股計劃有望落地，個人與公司利益更趨一致：公司曾於2010 年報中便提出“適時推出股權激勵計劃”，但始終未獲實施；2015 年7 月，公司還曾籌劃員工持股計劃，但因員工籌集資金困難、股災期間市場狀況不佳等原因被迫終止。如本次計劃最終得以批准實施，代表着公司的激勵機制實現了重要的完善和強化，首次以員工持股計劃的形式實現員工個人與公司整體利益的進一步綁定，利於提高職工的凝聚力和公司競爭力，調動管理者和公司員工的積極性。
本次計劃參與對象聚焦核心人員，規模適中：根據員工持股計劃草案，本次計劃存續期限為24 個月，參與人員為公司董事、監事、高級管理人員、公司及下屬子公司核心業務骨幹，符合標準的參與對象總數不超過310人，籌集資金總額上限為7500 萬元，個人最低認購金額為7.5 萬元。如以此計算，參與人數最高可達公司員工總數的約30%，人均認購金額約為24 萬元，足以產生顯著的激勵作用；如結合公司2016 年9 月20 日的收盤價14.01 元測算，本次計劃持有公司股票的上限為535.33 萬股，佔公司現有股本總額的1.53%，規模適中。
計劃的實施彰顯公司對發展前景的信心，對股價形成有力支撐：計劃草案披露，員工持股計劃將由參加對象直接出資參與，未採用分級結構，並以二級市場購買等法律法規許可的方式取得並持有標的股票，所獲股票鎖定期為12 個月。一方面，該方案表明公司內部人員對發展前景保有足夠信心；另一方面，持股計劃所形成激勵將有利於改善公司經營業績。給定公司當前股價僅相當於2015 年3 月末大漲行情初始的水平，以及2015 年至今20%以上的淨利潤同比增速，我們認為，公司近期股價相比同行業、可比市值的標的處於合理區間，員工持股計劃將對其形成有力支撐。
公司將繼續尋求外延增長機會：公司積極尋求外延增長機會，近年來曾籌劃了三次重大資產重組，涉及安徽廣電集團、軟通動力等優質企業，但均因敀終止。我們判斷，公司仍具有通過併購重組方式實現發展並以此為股東和員工創造價值增值的強烈意願，而員工持股計劃的推出將給予公司更強的動力以尋求外延增長機會。
員工持股計劃有助於公司業務擴張，實現持續增長：當前，公司正處於擴張與轉型階段——在高速公路信息化領域，公司正在積極融入“一帶一路”、“長江經濟帶”等國家發展戰略，同時將存量道路的運維業務作為發展重點；在港口航運信息化領域，公司正在緊跟國家“一帶一路”戰略向海外擴張，並將非洲與拉丁美洲市場作為重點開拓對象；創新業務方面，公司介入了車聯網領域，正在致力於研發實現車路協同的V2X 技術，並嘗試以“互聯網+”業務拓展公司在交通和港口航運領域的產業鏈佈局，充分挖掘傳統業務的潛在價值，以求借此實現轉型升級。公司在此時點推出員工持股計劃，將為業務擴張和轉型提供有力的制度支持，增強公司員工的積極性和創造性，有助於實現持續增長。
盈利預測與投資建議：我們維持此前的盈利預測，公司16 至18 年EPS 分別為0.24 元、0.29 元、0.36 元，對應9 月23 日收盤價的PE 分別為58.3、48、39.6 倍。由於員工持股計劃有助於維護公司高管及核心骨幹隊伍的穩定，實現個人利益與公司利益的捆綁，在對公司股價形成有力支撐的同時，強化了公司繼續尋求外延增長機遇的動力和概率，我們繼續看好公司的發展前景，繼續維持“推薦”評級。
風險提示：交通領域基建投資規模縮減，增量市場增速放緩；行業競爭加劇，業務擴張受阻；併購重組相關政策變動，公司外延增長途徑受限。
