投資要點： 　　與新東方旗下在線教育網站達成戰略合作，聯合打造早教品牌。公司9月22日公告稱，公司全資子公司盛世驕陽與新東方教育科技集團旗下專業的在線教育網站公司新東方迅程簽署了《全面戰略合作框架協議》。迅程是國內首批專業在線教育網站之一，致力於爲廣大用戶提供個性化、互動化、智能化的在線學習體驗；盛世驕陽專業從事幼教、動漫、影視新媒體節目的整合與運營，擁有龐大的影視內容資源庫，並有全國領先的動漫和兒童教育內容資源。通過盛世驕陽提供優勢的動畫片、早教節目及動畫IP，迅程基於部分動畫IP進行相關課程的開發、提供優勢的早教課程的合作方式，共同打造聯合運營的早教品牌。 　　內容與師資結合，進一步延展兒童業務領域。我們認爲，盛世驕陽與迅程的合作，有利於深度發掘公司的內容價值、渠道價值和推動衍生品銷售：1）獨家內容聯合強大師資打造早教數字課堂。盛世驕陽獨家擁有海量優質影視劇、兒童動漫和幼教內容的中國大陸地區新媒體播出權，通過新東方強大的師資力量，盛世驕陽的海量動漫IP 及幼教產品將可改編成課件、繪本等兒童產品，延展IP 價值，打造特色化早教品牌。2）線上線下渠道發力早教領域。盛世驕陽擁有遍佈全國的新媒體發行渠道和各級地市、縣的電視播出平台，覆蓋超過4 億用戶；迅程所屬的新東方在線註冊用戶達到2,000 萬人。電視、互聯網及新東方線下教育的集合，可覆蓋更多目標客戶，打造線上線下一體的早教模式，增強用戶粘性，拓展變現渠道。3）通過新東方線下平台可推廣公司兒童衍生品。 　　16 年兒童產業佈局動作不斷，全力整合現有的動漫幼教資源。1）盛世驕陽簽約CIBN，加大全產業鏈打造。公司與CIBN 旗下硬件公司簽約未來將一起在內容和定製硬件端合作，不斷加大以動漫及幼教內容爲中心的全媒體運營平台打造。2）賽領皇氏基金參與萬達商業私有化，目標爲佈局幼教產業。公司旗下賽領皇氏基金參與萬達私有化，目的爲在萬達商業圈裏佈局幼教。公司已在北上廣設立幼兒早教試點，目前運營狀況良好。3）鋪設全方位幼教渠道網絡，搭建優質幼教內容平台。公司旗下“伴你成長”開設的垂直幼兒專區已經覆蓋全國20 多個省運營商、100 餘個地市、近千家縣級臺，形成跨媒體聯播網。同時，伴你成長和碧海銀帆有效結合，將直接進入線下連鎖幼兒園，爲皇氏集團加強幼教內容及兒童衍生品的佈局、產品及服務的落地提供了強大的渠道資源。4） 與奇虎360 達成戰略合作，從內容、渠道、聯合開發三個方面達成協同。公司在結合了360 的龐大流量資源、技術優勢以及兒童智能產品開發運營後，有望在兒童市場開闢全新的垂直精準兒童娛樂及教育平台，實現一站式推送，最終達到“兒童內容+垂直精準門戶+全媒體平台+多終端聯動+智能安全產品”的市場戰略。 　　盈利預測與估值。 我們預計公司2016~2018 年EPS 分別爲0.50 元、0.62 元和0.77 元。參考乳業、傳媒行業公司2016 年PE 一致預期爲20~85 倍和32~80 倍，我們給予公司乳業、傳媒板塊2016 年40 倍和50 倍估值，同時結合16 年中報乳業（62%）和傳媒（31%）在主營業務中佔比，我們給予公司2016 年43 倍PE，對應目標價21.50 元，給予增持評級。 　　風險提示。協同效應不達預期；影視、幼教業務不達預期。