一、事件概述

　　公司公布2016 年半年报。报告期内，公司实现营业收入6.92 亿元，同比增长24.43%；归属于上市公司股东的净利润0.38 亿元，同比增长55.08%。实现基本每股收益0.08 元。

　　二、分析与判断

　　跨境电商、互联网营销业务贡献业绩增长，盈利能力有所提升公司2016 年H1 营收同比增长24.43%，归母净利大增55.08%，业绩表现靓丽。报告期内灵云传媒并表与跨境电商业务为公司带来了新的业绩增长点：互联网及相关服务业务实现收入2.35 亿元，同比增长168%；跨境电商业务实现收入0.62 亿元。

　　报告期内，传统文具毛利率均实现提升，盈利能力较低的收购产品业务规模也大幅削减，销售毛利率提升0.72pct 至21.25%，对期间费用的有效控制使净利率提升1.16pct 至5.64%，盈利能力得到提高。

　　费用管控有效，期间费用率有所下降

　　报告期内，公司费用控制良好：销售费用率同比下降0.25pct 至8.99%，管理费用率上升0.25pct 至7.01%，财务费用率下降0.31pct 至-0.30%，期间费用率整体下降0.31pct 至15.71%。销售费用的上涨主要是职工薪酬、市场推广费以及运杂费增长较多所致，但营收的快速增长反而拉低相应费率；管理费用的增加主要是中介费与职工薪酬增长较多所致；财务费用的下降则是利息支出大幅减少、汇兑收益增加的共同作用结果。

　　收购汇元通，拓展跨境支付产业链

　　汇元通系业内领先的一站式跨境支付服务商，2015 年营收达2.43 亿元，同比增长448%，归母净利达0.98 亿元（2014 年为-0.20 亿元），业绩同比大幅提升。由于跨境支付市场正处于高速增长阶段，汇元通业绩也有望延续高增长之势，收购后公司将在获得市场先发优势的同时，实现业绩和盈利能力的共同提升。此次收购将进一步完善公司的电商业务链并形成闭环，电商综合服务能力将得到有效提升；还有望帮助公司获取海外商家资源，达成全球淘方面的业务合作，增强电商业务运营能力。

　　推出时尚文具品牌，增强传统业务竞争力

　　针对消费者个性化需求的增加， 公司于2015 年底试水启动kinbor 生活时尚品牌文具项目，报告期内不断完善kinbor 在销售、生产、采购等方面的架构流程和团队建设，加速分销客户开发与互联网渠道开拓，从品牌营销、受众粉丝需求导向、分销批发等多维度增加品牌曝光度。目前kinbor 独立官网已建成，天猫旗舰店、手帐人生店、阿里巴巴店等也已开设，线下拥有近百家分销客户，为打造文具市场竞争新优势奠定了基础。

　　国内外市场拓展同步推进，营销方式趋于多元化报告期内，国内外渠道拓展同时展开：（1）内销：大力发展电商业务，积极推进与一号店、苏宁易购、飞牛网等电商平台的合作；组建大客户服务团队，专职从事国家电网、中国移动、中石化等大客户业务拓展与接洽；利用灵云传媒及旗下的爱丽时尚网、爱丽特价平台为公司的销售渠道提供流量资源，进行有效的产品宣传、市场发掘、销售渠道拓展与优化。（2）外销：强化客户交流与拜访，积极参加法兰克福展、广交会、日本文具展等交易会；试水文具出口跨境电商业务，着手准备在亚马逊、速卖通等平台上的文具店铺开设。

　　三、盈利预测与投资建议

　　我们看好公司传统文具业务的业绩支撑作用、互联网营销业务的发展潜力、以及跨境支付产业链不断延伸带来的公司竞争力的提高，不考虑定增的情况下，预计公司2016、17、18 年能够实现基本每股收益0.28、0.37、0.43 元/股，对应2016、17、18 年PE 分别为70X、53X、45 X。维持公司“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　1、原材料价格上涨；2、灵云传媒、汇元通业绩不达承诺。