核心觀點 　　2016H1 實現營業收入189.95 億元同增14.28%，營業成本140.26 億元同增14.22%，歸母淨利潤16.73 億元同增4.42%，扣非後歸母淨利13.17 億元同減0.39%，EPS:0.137 元/股同增3.79%，扣非後EPS：0.108 元/股同減0.92%。 　　國際航線競爭加劇，國內航線高佔比有助於業績穩定報告期內公司實現ASK 投入438.67 億座公里（+23.41%），RPK 386.71億人公里（+22.80%），整體客座率維持了88.15%（-0.44%）的較高水平。 　　分區域來看，國內航線ASK 同比提升18.1%，客座率89.74%與去年基本持平，客公里收益同比下降5.5%至0.46 元/客公里。國際航線ASK 同比有較大提升，增幅達57.82%，但由於競爭加劇以及國際形勢不穩定影響需求，導致客座率下滑2.08%至81.17%，客公里收益同比下滑14.61%。 　　雖然今年國際航線盈利情況並不樂觀，但公司較高的國內航線佔比起到了穩定業績的作用。即使在今年國際航線運力投放同比大幅增長的情況下，公司國內航線運力投放依然佔到總運力81.2%，爲上市航空公司最高，起到了穩定業績的作用。 　　航油成本同減11.61%，非航油成本同增25.71%受益航油均價下降33%，公司單位ASK 航油成本同比下降28.14%，因此雖然上半年總體ASK 同比增長23.41%，但航油成本同比下降11.61%爲利潤帶來支撐。伴隨運力的加速投放，成產性成本也同步上升，報告期內公司非航油成本106.81 億元同增25.71%，總成本140.26 億元（+14.22%）匯兌損失6.37 億元，剔除匯兌營業利潤同增44.07%報告期末公司美元負債3246.02 萬元人民幣（2015 年末3278.59 萬元）人民幣對美元每貶值5%，公司稅前淨利潤減少14.69 億元。上半年人民幣兌美元匯率貶值導致公司產生匯兌損失6.37 億元，去年同期匯兌收益6956萬元。剔除匯兌影響，上半年公司營業利潤同增44.07%機票銷售代理手續費節省2.56 億助銷售費用同減20.10%報告期內，公司銷售費用同比減少20.10%至7.82 億元，主要是由於公司大幅提升直銷比例使得機票代理費同比減少2.56 億元至10.26 億元。 　　投資建議 　　我們預計16-18 年公司EPS 爲0.29、0.34、0.41，對應PE：11.7X、9.9X、8.3X，維持“買入”評級。 　　風險提示 　　航空需求不達預期，人民幣大幅貶值，油價大幅上升；