廣濟藥業爲全球維生素B2 龍頭 　　廣濟藥業是全球最大的維生素B2 生產企業，目前總產能達4800 噸/年，全球產能佔比近50%；隨着2015Q2 以來維生素B2 價格底部回升，公司業績顯著好轉：2015年公司實現營業收入5.60 億元，同比增長15.3%，歸屬於母公司股東淨利潤（以下簡稱“淨利潤”）爲2092 萬元（2014 年爲虧損2.19 億元），實現扭虧爲盈。2016 年上半年，公司實現營業收入3.17 億元，同比增長71.3%，淨利潤爲5688 萬元（去年同期爲虧損2209 萬元）。 　　維生素B2 行業處於景氣上行週期 　　維生素B2 行業景氣自2015 年下半年以來穩步提升，行業協同程度有顯著增強，產品價格自底部125 元/公斤上漲至目前的260-280 元/公斤，下游需求旺季將至，主流企業顯示出較強的挺價意願，預計後續仍有較大上漲潛力。而玉米價格顯著下跌能降低公司的生產成本和下游飼料企業對於維生素漲價的敏感性，公司三季度盈利能力有望進一步走高。長期看點在於海外產能轉移和差異化產品開拓，發展前景良好。 　　長投集團入主，國企改革存預期 　　公司目前的大股東長投集團成立於2010 年11 月，是經湖北省人民政府批准而設立的國有獨資公司，綜合實力雄厚。在長投集團推動下，公司在管理、營銷方面產生了積極變化，經營效率顯著提升。長投集團後續有望以廣濟藥業爲運作平台，大力發展生物醫藥產業，打造生物醫藥產業鏈，且存在一定的資產整合預期。 　　首次覆蓋給予“增持”評級 　　我們預計公司2016-2018 年EPS 分別爲0.67、1.08、1.25 元，按照2500 噸/年的銷量計算，維生素B2 價格每上漲10 元/公斤（或1 萬元/噸），假設成本和稅率不變，則公司EPS 增加約0.06 元，公司業績彈性較大，且存在一定的國企改革預期，結合大股東二級市場增持價格（17.84-19.69 元），當前股價具備較好的風險收益比，參考維生素行業可比公司估值情況，我們認爲可以給予公司2017 年22-24 倍PE，對應目標價爲23.8-25.9 元，首次覆蓋給予“增持”評級。 　　風險提示：產品提價進展不達預期風險，玉米等原料價格大幅波動風險。