报告要点
n 事件描述
瑞和股份发布2016 年中报，报告期实现营业收入10.25 亿元，同比上涨25.45%，毛利率14.26%，同比下降0.02%，归属净利润0.54 亿元，同比上升41.42%，EPS0.37 元。
据此计算公司2 季度实现营收5.07 亿元，同比上涨23.57%，毛利率14.23%，同比下降0.01%，归属净利润0.29 亿元，同比上升48.60%，EPS0.24 元。
n 事件评论
逆流而上，业绩大幅增长：上半年装饰行业下滑，公司积极开拓市场，在东北、西北及华南市场取得突破，带动整体营收上升25.45%。盈利能力基本保持稳定，占比最大的装饰业务毛利率小幅下滑，导致整体毛利率下滑0.02%。费用方面，由于短期借款增加，利息支出增加导致财务费用同增124.68%，研发材料投入增加导致研发投入增长92.84%，此外本期坏账损失增加导致资产减值损失增加0.25 亿元，同时本期长期股权投资收益增加带动投资收益增加0.11 亿元，最终实现净利润0.54 亿元，增长41.42%。
公司发布业绩预告，前3 季度实现净利润0.69~0.85 亿元，同比增长30%~60%，EPS0.48~0.59 元，据此计算3 季度实现净利润0.15~0.31亿元，同比增长1.33%~106.66%，EPS0.11~0.22 元。
装饰订单不断，行业地位稳固：公司是我国公共建筑装饰行业的龙头之一，上半年在行业不景气情况下公司依旧保持稳定增长。公司2 月份收到与华府置业、大连世诚、恒大名都的合计1.65 亿装修工程合同；5 月份又收到与无锡工建中心、深圳宁佳置业、华策投资、香洋实业签署的5.16 亿装修合同。受益于政府去库存政策，公司作为行业龙头将持续享受政策红利。
定增落地，加速布局光伏产业：公司上半年定增落地，募资8.5 亿投向金寨县白塔畈信义100MWp 光伏并网电站项目、光伏建筑一体化研发中心项目等项目，进一步加强光伏业务布局。此外，上半年公司增资瑞信能源，以投资光伏发电项目，目前建设的光伏电站已实现部分并网发电。未来公司将持续推进光伏建筑一体化，培育新的利润增长点。
预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.73 元、0.89 元，对应PE 分别为58、47 倍，给予“买入”评级。
风险提示：行业调控带来的经营风险。
報告要點
n 事件描述
瑞和股份發佈2016 年中報，報告期實現營業收入10.25 億元，同比上漲25.45%，毛利率14.26%，同比下降0.02%，歸屬淨利潤0.54 億元，同比上升41.42%，EPS0.37 元。
據此計算公司2 季度實現營收5.07 億元，同比上漲23.57%，毛利率14.23%，同比下降0.01%，歸屬淨利潤0.29 億元，同比上升48.60%，EPS0.24 元。
n 事件評論
逆流而上，業績大幅增長：上半年裝飾行業下滑，公司積極開拓市場，在東北、西北及華南市場取得突破，帶動整體營收上升25.45%。盈利能力基本保持穩定，佔比最大的裝飾業務毛利率小幅下滑，導致整體毛利率下滑0.02%。費用方面，由於短期借款增加，利息支出增加導致財務費用同增124.68%，研發材料投入增加導致研發投入增長92.84%，此外本期壞賬損失增加導致資產減值損失增加0.25 億元，同時本期長期股權投資收益增加帶動投資收益增加0.11 億元，最終實現淨利潤0.54 億元，增長41.42%。
公司發佈業績預告，前3 季度實現淨利潤0.69~0.85 億元，同比增長30%~60%，EPS0.48~0.59 元，據此計算3 季度實現淨利潤0.15~0.31億元，同比增長1.33%~106.66%，EPS0.11~0.22 元。
裝飾訂單不斷，行業地位穩固：公司是我國公共建築裝飾行業的龍頭之一，上半年在行業不景氣情況下公司依舊保持穩定增長。公司2 月份收到與華府置業、大連世誠、恆大名都的合計1.65 億裝修工程合同；5 月份又收到與無錫工建中心、深圳寧佳置業、華策投資、香洋實業簽署的5.16 億裝修合同。受益於政府去庫存政策，公司作為行業龍頭將持續享受政策紅利。
定增落地，加速佈局光伏產業：公司上半年定增落地，募資8.5 億投向金寨縣白塔畈信義100MWp 光伏併網電站項目、光伏建築一體化研發中心項目等項目，進一步加強光伏業務佈局。此外，上半年公司增資瑞信能源，以投資光伏發電項目，目前建設的光伏電站已實現部分併網發電。未來公司將持續推進光伏建築一體化，培育新的利潤增長點。
預計公司2016、2017 年的EPS 分別為0.73 元、0.89 元，對應PE 分別為58、47 倍，給予“買入”評級。
風險提示：行業調控帶來的經營風險。
