报告摘要
1H16 业绩爆发式增长。中国白银2016 年上半年收入同比大幅增长243.6%至19.1 亿元人民币, 其中制造/O2O/ 交易所业务收入占比分别达29.9%/65.2%/4.9%。制造业务在国际白银价格回升下ASP 同比增加16.7%至每吨350 万元人民币,带动相关收入同比增长114%至4.3 亿元人民币。规模效应带动下经营利润率同比改善2 个百分点至7.2%,以上带动1H16 净利润同比大增586.7%至9,424 万元人民币。
O2O 业务增长喜人。公司自2014 年从传统冶炼业务扩展至下游O2O 业务,1H16 相关收入同比大幅增长480.5%至12.4 亿元人民币。B2C 在线销售占1H16 O2O 业务收入约70%,截至6 月30 日公司「金猫银猫」平台注册会员超过290 万,每月PV/ UV/ IP 分别达33.6/15.8/10 百万次。平台现时共有超过130 个自有及第三方品牌,向客户提供多元化产品。另一方面,公司截至6 月底已拥有超过130 间O2O 门店,其主要包括特许经营店,为客户提供线下购物体验及支持服务。公司引入崭新的多品牌门店概念「CSmall 金猫银猫」,与单一品牌门店不同,其实质上是一个小型商场,销售3 至8 个银饰及珠宝品牌产品,为客户提供广泛的选择以迎合其需要及口味。
白银交易业务初见成果。公司1H16 白银交易业务总成交量超过13 万吨,成交金额达5,600 亿元人民币,贡献收入9,362 万元人民币。公司旗下上海华通现时为国内最大的白银现货交易中心,旗下300 余家会员单位涵盖国内多于80%的白银生产企业,认定的白银品牌达42 个,其官方网站中国白银网每日现货白银报价是中国白银行业的普遍定价依据。公司亦将逐步使交易所业务迈向国际化,公司目前已与杜拜政府商品部门签署了谅解备忘录,并已在上海自由贸易区共同建立商品结算及融资的中央平台。
维持“买入“评级。公司现时2016E/17E 动态市盈率分别仅为8.0/5.1 倍。我们相信i) 白银价格回稳带动上游业务业绩回升;ii) O2O 业务发展快于预期;以及iii) 白银交易业务进入收成期将有望成为股价向上催化剂。我们以SoTP 估值法给予公司目标价3.33 港元,重申公司“买入”评级。
风险提示:i) 白银价格大幅下滑;ii) O2O 业务发展不达预期;iii) 交易所相关政策变动。
報告摘要
1H16 業績爆發式增長。中國白銀2016 年上半年收入同比大幅增長243.6%至19.1 億元人民幣, 其中製造/O2O/ 交易所業務收入佔比分別達29.9%/65.2%/4.9%。製造業務在國際白銀價格回升下ASP 同比增加16.7%至每噸350 萬元人民幣,帶動相關收入同比增長114%至4.3 億元人民幣。規模效應帶動下經營利潤率同比改善2 個百分點至7.2%,以上帶動1H16 淨利潤同比大增586.7%至9,424 萬元人民幣。
O2O 業務增長喜人。公司自2014 年從傳統冶煉業務擴展至下游O2O 業務,1H16 相關收入同比大幅增長480.5%至12.4 億元人民幣。B2C 在線銷售佔1H16 O2O 業務收入約70%,截至6 月30 日公司「金貓銀貓」平台註冊會員超過290 萬,每月PV/ UV/ IP 分別達33.6/15.8/10 百萬次。平台現時共有超過130 個自有及第三方品牌,向客戶提供多元化產品。另一方面,公司截至6 月底已擁有超過130 間O2O 門店,其主要包括特許經營店,爲客戶提供線下購物體驗及支持服務。公司引入嶄新的多品牌門店概念「CSmall 金貓銀貓」,與單一品牌門店不同,其實質上是一個小型商場,銷售3 至8 個銀飾及珠寶品牌產品,爲客戶提供廣泛的選擇以迎合其需要及口味。
白銀交易業務初見成果。公司1H16 白銀交易業務總成交量超過13 萬噸,成交金額達5,600 億元人民幣,貢獻收入9,362 萬元人民幣。公司旗下上海華通現時爲國內最大的白銀現貨交易中心,旗下300 餘家會員單位涵蓋國內多於80%的白銀生產企業,認定的白銀品牌達42 個,其官方網站中國白銀網每日現貨白銀報價是中國白銀行業的普遍定價依據。公司亦將逐步使交易所業務邁向國際化,公司目前已與杜拜政府商品部門簽署了諒解備忘錄,並已在上海自由貿易區共同建立商品結算及融資的中央平台。
維持“買入“評級。公司現時2016E/17E 動態市盈率分別僅爲8.0/5.1 倍。我們相信i) 白銀價格回穩帶動上游業務業績回升;ii) O2O 業務發展快於預期;以及iii) 白銀交易業務進入收成期將有望成爲股價向上催化劑。我們以SoTP 估值法給予公司目標價3.33 港元,重申公司“買入”評級。
風險提示:i) 白銀價格大幅下滑;ii) O2O 業務發展不達預期;iii) 交易所相關政策變動。
