公司深耕毛纺行业多年，主导精纺呢绒的多项技术，在国际上具有较高的品牌知名度。1）公司是毛纺行业龙头之一，主要生产与销售高端的精纺呢绒，技术研发业内领先，掌握最核心的“如意纺”技术。公司海外客户多为高端服装品牌，国内客户包括品牌服装与国企职业装。2）受国内外需求影响，毛纺行业近年来增速放缓，且盈利状况受原料羊毛影响较大。公司2015 年收入5.9 亿，归母净利润1712 万，扭亏为盈，上市以来收入规模变化不大，盈利能力有待进一步提升。
公司2014 年已完成MBO，变身为民企，利益理顺后有望依托集团资源实现腾飞。公司由于历史上债转股原因，14 年之前实际控制人一直为东方资产。13 年7月公司停牌做重大资产重组，根据公司当时公告，标的体量较大，涉及跨境资产占比较高，最终未能完成。14 年公司完成MBO，从国企变身为民企，实际控制人回归如意科技董事长邱亚夫。15 年公司推出上市以来第一次定增预案，募集资金部分用于注入集团体系内所有国内服装资产。公司成长路径正在逐步清晰。
集团如意科技实力雄厚，有伊藤忠商事股东背景，已开展多项海外并购，包括优质轻奢品牌。1）如意科技是上市公司大股东的大股东，伊藤忠商事是其三股东。2）如意科技体量庞大，15 年收入228 亿，归母净利润6.5 亿，拥有棉纺与毛纺两条完整产业链，在纺织服装行业内综合竞争力位居前列。3）如意科技过去数年完成多项海外并购，包括上游资源（如澳大利亚卡比棉田）与下游品牌（如日本瑞纳），正在收购法国轻奢集团SMCP，预计进展顺利。SMCP 拥有Sandro、Maje 等处在成长期的轻奢品牌，15 年报表收入6.8 亿欧元，EBITDA1.1 亿欧元。
公司刚完成上市来首次定增，如意科技认购30%，我们认为这是公司依托集团做大做强的开始。公司刚完成定增18.36 亿元，定增价格为18.07 元/股，其中如意科技认购30%（如意科技锁3 年，其他投资者锁1 年），募集资金用于收购集团体系内所有国内服装资产+扩产能+偿还银行贷款。集团国内服装业务包括代工与自主品牌销售，盈利能力优于公司毛纺业务，注入上市公司既可增厚业绩，又显示出上市公司借助集团资源做大做强，向产业链下游的品牌服装业务战略延伸。
公司是最典型的小公司+大集团，过去长期在纺织服装行业上市公司中市值最小，利益理顺与增发完成之后，有望依托集团的丰厚资源，实现跨越式发展，维持增持评级。公司目前做完定增后总市值约50 亿，基数仍小。目前股价略高于定增价格。根据公司定增进度，我们小幅下调16 年盈利预测，预计16-18 年分别实现归母净利润0.56/1.20/1.41 亿元（原预测16 年0.73 亿元），EPS 分别为0.21/0.46/0.54 元，17 年PE 42 倍。国资股权正进一步退出，原二股东东方资产已完成年内减持4.97%的目标，是统一的财务安排，与基本面无关。我们看好集团海外收购不断与资产证券化趋势下，上市公司不断做大做强，维持增持评级。
公司深耕毛紡行業多年，主導精紡呢絨的多項技術，在國際上具有較高的品牌知名度。1）公司是毛紡行業龍頭之一，主要生產與銷售高端的精紡呢絨，技術研發業內領先，掌握最核心的“如意紡”技術。公司海外客戶多爲高端服裝品牌，國內客戶包括品牌服裝與國企職業裝。2）受國內外需求影響，毛紡行業近年來增速放緩，且盈利狀況受原料羊毛影響較大。公司2015 年收入5.9 億，歸母淨利潤1712 萬，扭虧爲盈，上市以來收入規模變化不大，盈利能力有待進一步提升。
公司2014 年已完成MBO，變身爲民企，利益理順後有望依託集團資源實現騰飛。公司由於歷史上債轉股原因，14 年之前實際控制人一直爲東方資產。13 年7月公司停牌做重大資產重組，根據公司當時公告，標的體量較大，涉及跨境資產佔比較高，最終未能完成。14 年公司完成MBO，從國企變身爲民企，實際控制人回歸如意科技董事長邱亞夫。15 年公司推出上市以來第一次定增預案，募集資金部分用於注入集團體系內所有國內服裝資產。公司成長路徑正在逐步清晰。
集團如意科技實力雄厚，有伊藤忠商事股東背景，已開展多項海外併購，包括優質輕奢品牌。1）如意科技是上市公司大股東的大股東，伊藤忠商事是其三股東。2）如意科技體量龐大，15 年收入228 億，歸母淨利潤6.5 億，擁有棉紡與毛紡兩條完整產業鏈，在紡織服裝行業內綜合競爭力位居前列。3）如意科技過去數年完成多項海外併購，包括上游資源（如澳大利亞卡比棉田）與下游品牌（如日本瑞納），正在收購法國輕奢集團SMCP，預計進展順利。SMCP 擁有Sandro、Maje 等處在成長期的輕奢品牌，15 年報表收入6.8 億歐元，EBITDA1.1 億歐元。
公司剛完成上市來首次定增，如意科技認購30%，我們認爲這是公司依託集團做大做強的開始。公司剛完成定增18.36 億元，定增價格爲18.07 元/股，其中如意科技認購30%（如意科技鎖3 年，其他投資者鎖1 年），募集資金用於收購集團體系內所有國內服裝資產+擴產能+償還銀行貸款。集團國內服裝業務包括代工與自主品牌銷售，盈利能力優於公司毛紡業務，注入上市公司既可增厚業績，又顯示出上市公司藉助集團資源做大做強，向產業鏈下游的品牌服裝業務戰略延伸。
公司是最典型的小公司+大集團，過去長期在紡織服裝行業上市公司中市值最小，利益理順與增發完成之後，有望依託集團的豐厚資源，實現跨越式發展，維持增持評級。公司目前做完定增後總市值約50 億，基數仍小。目前股價略高於定增價格。根據公司定增進度，我們小幅下調16 年盈利預測，預計16-18 年分別實現歸母淨利潤0.56/1.20/1.41 億元（原預測16 年0.73 億元），EPS 分別爲0.21/0.46/0.54 元，17 年PE 42 倍。國資股權正進一步退出，原二股東東方資產已完成年內減持4.97%的目標，是統一的財務安排，與基本面無關。我們看好集團海外收購不斷與資產證券化趨勢下，上市公司不斷做大做強，維持增持評級。
