事項： 　　公司公告稱收到遂寧市河東新區建設局發來的《遂寧市河東新區海綿城市建設一期改造及聯盟河水系治理PPP 項目中標通知書》，確認公司未爲遂寧市河東新區海綿城市建設一期改造及聯盟河水系治理PPP 項目的中標聯合體。該項目總投資額爲10 億元。 　　評論： 　　持續中標彰顯競爭優勢，助推公司業績拐點將至公司與中國市政工程華北設計研究總院、中建三局集團、北京天華綠化工程有限公司、北京翔鯤水務建設有限公司等組建的聯合體中標，由於公司在海綿城市規劃設計領域競爭優勢突出，且綜合性平台已初具雛形，因此預計公司在該聯合體中將佔據控股地位，是該PPP項目具體實施操作過程中核心力量，聯合體內合作伙伴主要以競標時補充資質和中標後建設期業務分包爲主。遂寧是第一批16 個海綿城市試點之一，該項目也是公司正式獲中標的第二個海綿城市PPP 項目，試點城市持續中標彰顯公司在海綿城市領域突出競爭優勢，目前公司總在手海綿訂單規模約21 億元。公司前期在海綿城市PPP 項目落地方面有些低於市場預期，主要因爲海綿城市項目涉及部門&領域衆多，海綿訂單轉化週期較長所致，隨着各地經驗逐步積累和考覈驗收時點逐步臨近，海綿PPP 項目釋放週期有望加速，公司相應受益。 　　該PPP 項目計劃兩年建設，根據進度安排，中標聯合體將和政府方出資人聯合組建項目公司（社會資本出資90%），考慮到項目公司設立及後續招標等流程走完仍需要一定時間準備，該項目密集開工建造和業績彈性釋放時點或主要集中於2017 年。除已經中標遷安和遂寧項目外，萍鄉、福州、玉溪等海綿項目公司也在積極參與和穩步推進，不排除下半年仍有項目落地可能，助推公司2017 年業績向上彈性顯著。 　　PPP 大潮大浪淘沙，淘出具備可持續發展企業 　　財政部及發改委等中央政府部門自2014 年4 季度起大力推廣PPP 模式，化解地方債務壓力、提供高質量&高效率公共服務、穩增長等需求共同催生PPP 項目總規模不斷擴大，截至2016 年6 月末，財政部PPP 綜合信息平台中入庫項目總投資額已達10.6 萬億元。此外，從項目落地情況看，項目落地率正在穩步提升。 　　對於環保行業而言，從政府核心關注點向環境治理效果轉變和PPP 項目自身特點（規模大、系統集成特點突出）等角度看，PPP 模式在環保領域的推廣對環保企業出更高要求，能夠有效做好PPP 項目的社會資本必須具備很強的技術研發&集成、投融資、模式創新、資源整合等能力，這也是企業能夠持續獲取優質PPP 訂單的核心競爭力。PPP 項目屬於政府中長期服務採購，爲避免合作方延續“賺快錢”的傳統工程思維方式，以及保證後續服務採購質量能夠維持在較高水平，地方政府在篩選合作伙伴時會傾向於與競爭實力突出的大企業合作。在上述因素共同推動下，PPP 大規模推廣意味行業競爭門檻必將隨之提高，推動行業整合和優勝劣汰，留下真正能夠創造價值和可持續發展企業。 　　對於公司而言，依託清控人居過往技術&實踐經驗積累及清華大學資源，公司在海綿城市規劃設計領域的競爭優勢突出，且隨着增發推進、基金設立、資質補充、新業務佈局等陸續完善，公司在技術、投融資、模式及系統整合等方面的能力已經具備，綜合性平台型公司正在成型和趨於完善，公司能夠持續爲社會提供優質服務和滿足政府按效付費的採購需求。 　　風險提示 　　增發進度不確定性；海綿城市項目招標及建設進度不確定性等。 　　維持“買入”評級 　　本次中標PPP 項目金額較大，但仍在預期之內。受海綿城市訂單落地轉化週期較長等因素影響，公司前期海綿PPP 項目中標時點有所延後，總規模亦低於預期，我們相應下調2016~2018 年EPS 預測至0.01/0.23/0.30 元（原預測0.11/0.32/0.42 元，考慮增發2016年完成），當前股價對應P/E 爲831/47/35 倍。公司核心看點爲：（1）海綿城市投資主線明確，控股子公司清控人居在最爲關鍵的規劃設計環節優勢突出且具有投資標的稀缺甚至唯一性；（2）從股權關係可以看出公司有望成爲清控系環保戰略重要佈局，後續持續資源整合值得期待；（3）遷安、遂寧等海綿城市PPP 項目已落地且新項目有望加速，增發完成等將助力公司自2017 起迎來業績爆發期；（4）坪山土地潛在價值突出提供重要安全邊際支撐。綜合考慮上述因素，我們認爲公司相比行業應享受估值溢價，給予2017 年50 倍P/E，目標價11.60 元。同時考慮標的稀缺、業績彈性、海綿城市良好發展前景等，公司中長期投資價值突出，維持“買入”評級。