事件
公司9 月20 日发布中报，上半年公司实现总GMV（商品交易额）92.5 亿元，同比增长59.2%，其中自营/第三方平台/供应链金融业务占比分别为60.6%/26.5%/12.9%；实现营业收入56.51 亿元，同比增长31.9%；毛利率8.18%，同比略提升0.2 个百分点；归属母公司净利为2.034 亿元，同比增长22.4%；净利率3.60%，同比下降0.28 个百分点。；评论
业绩符合预期，“硬蛋”推广致净利率短期略降：公司的总GMV 同比增长59.2%至92.5 亿元，其中同比大幅增长141.5%至24.5 亿元的第三方平台业务成为公司业务成长的主要动能；公司毛利率自2014 年开始持续小幅提升，主要归功于第三方平台业务在收入中占比的持续提高；2016 年上半年公司加速对“硬蛋”平台的推广和客户的获取，管理费用和销售费用的投入相应增大，导致净利率短期略降，报告期内归母净利增幅低于营收增幅。
“硬蛋”平台变现步入快车道，推动客户的强劲增长：报告期内“硬蛋”平台已有超过1.3 万个智能硬件项目以及超过1250 万的粉丝，贡献GMV 达到20.6 亿元；公司在线交易客户同比大幅增加 99.8%至14,952 名，中小企业客户占比增长到98.8%。我们认为随着“硬蛋”平台影响力的不断扩大，充分发挥智能硬件供应链优势，为中小企业提供企业级服务，“硬蛋”平台还将保持强劲的项目量和粉丝数增长率，并成为业绩的主要贡献者。
“硬蛋”五大子生态陆续落地，多样化变现可期：“硬蛋”平台打造智能汽车、智能家居、新材料、机器人和大健康五大子生态，吸收各垂直领域的创新中小企业在硬蛋B2B2C 智能硬件生态闭环中运营。报告期内，硬蛋已与英特尔达成合作，共同打造机械人生态圈，并上线“易造机械人网”，打造全球化的工业机械人采购电商服务 O2O 平台。机器人、智能汽车、智能家居三个子生态都已陆续落地，期待生态未来通过芯片销售、交易服务以及对项目的直接投资等多种模式变现。
投资建议与风险提示
我们预测公司2016/2017/2018 年分别将实现130/174/229 亿元的营业收入，对应2016/2017/2018 年 EPS 为0.34/0.46/0.61 元/股，考虑到科通新城电商平台国内第一的市场份额和成长性，以及“硬蛋”平台的货币化加速变现价值，维持“增持”评级。
风险提示：智能硬件行业发展滞缓；硬蛋平台项目推行不及预期。
事件
公司9 月20 日發佈中報，上半年公司實現總GMV（商品交易額）92.5 億元，同比增長59.2%，其中自營/第三方平台/供應鏈金融業務佔比分別爲60.6%/26.5%/12.9%；實現營業收入56.51 億元，同比增長31.9%；毛利率8.18%，同比略提升0.2 個百分點；歸屬母公司淨利爲2.034 億元，同比增長22.4%；淨利率3.60%，同比下降0.28 個百分點。；評論
業績符合預期，“硬蛋”推廣致淨利率短期略降：公司的總GMV 同比增長59.2%至92.5 億元，其中同比大幅增長141.5%至24.5 億元的第三方平台業務成爲公司業務成長的主要動能；公司毛利率自2014 年開始持續小幅提升，主要歸功於第三方平台業務在收入中佔比的持續提高；2016 年上半年公司加速對“硬蛋”平台的推廣和客戶的獲取，管理費用和銷售費用的投入相應增大，導致淨利率短期略降，報告期內歸母淨利增幅低於營收增幅。
“硬蛋”平台變現步入快車道，推動客戶的強勁增長：報告期內“硬蛋”平台已有超過1.3 萬個智能硬件項目以及超過1250 萬的粉絲，貢獻GMV 達到20.6 億元；公司在線交易客戶同比大幅增加 99.8%至14,952 名，中小企業客戶佔比增長到98.8%。我們認爲隨着“硬蛋”平台影響力的不斷擴大，充分發揮智能硬件供應鏈優勢，爲中小企業提供企業級服務，“硬蛋”平台還將保持強勁的項目量和粉絲數增長率，併成爲業績的主要貢獻者。
“硬蛋”五大子生態陸續落地，多樣化變現可期：“硬蛋”平台打造智能汽車、智能家居、新材料、機器人和大健康五大子生態，吸收各垂直領域的創新中小企業在硬蛋B2B2C 智能硬件生態閉環中運營。報告期內，硬蛋已與英特爾達成合作，共同打造機械人生態圈，並上線“易造機械人網”，打造全球化的工業機械人採購電商服務 O2O 平台。機器人、智能汽車、智能家居三個子生態都已陸續落地，期待生態未來通過芯片銷售、交易服務以及對項目的直接投資等多種模式變現。
投資建議與風險提示
我們預測公司2016/2017/2018 年分別將實現130/174/229 億元的營業收入，對應2016/2017/2018 年 EPS 爲0.34/0.46/0.61 元/股，考慮到科通新城電商平台國內第一的市場份額和成長性，以及“硬蛋”平台的貨幣化加速變現價值，維持“增持”評級。
風險提示：智能硬件行業發展滯緩；硬蛋平台項目推行不及預期。
