在公告良好的16 年上半年业绩后，兴业太阳能宣布了对150 兆瓦光伏电站的处置计划，我们认为这将帮助公司2017 年净负债率下降至26.9%。期待已久的新疆和甘肃光伏电站处置交易体现了公司对改善资产负债表的决心。
500 兆瓦的在手订单将为2016 年预期净利润反弹53%提供坚实的支撑。但是，考虑到16 年上半年新增装机容量基数较高，我们认为市场对16 年下半年-17 年上半年新增装机容量下滑的担忧仍是该股估值的一个制约因素。由于近期股价反弹已体现了上述改善，我们维持持有评级，目标价上调至4.76港币，对应6 倍2016 年预期市盈率。
支撑评级的主要因素
资产处置有助于改善现金流。我们认为，资产处置标志着公司资产重组的良好开端，可帮助2017 年净负债率由2015 年的78.9%下降至26.9%。此外，我们预测2016-18 年光伏电站资产处置可能会为公司贡献29-34%的税前利润。
2016 年预期业绩稳健，但行业前景依然黯淡。考虑到公司500 兆瓦的在手订单以及16 年上半年170 兆瓦的交付订单，我们认为2016/17 年交付订单分别达到420 兆瓦/500 兆瓦的难度不大。但是，可再生能源补贴以及近期光伏电价竞标价格降低可能仍会对公司基本面和估值形成严重拖累。
评级面临的主要风险
16 年下半年-17 年光伏EPC 项目不及预期。
估值
我们的目标价4.76 港币对应6 倍2016 年预期市盈率。我们维持持有评级，因为我们认为资产处置带来的现金流改善已经体现在过去一个月股价39%的反弹中。
我们将 2016-17 年净利润预测分别上调15%和27%，因为我们将EPC交付量预测大幅上调至420 兆瓦和500 兆瓦，但同时也上调了兑汇亏损预测。
在公告良好的16 年上半年業績後，興業太陽能宣佈了對150 兆瓦光伏電站的處置計劃，我們認爲這將幫助公司2017 年淨負債率下降至26.9%。期待已久的新疆和甘肅光伏電站處置交易體現了公司對改善資產負債表的決心。
500 兆瓦的在手訂單將爲2016 年預期淨利潤反彈53%提供堅實的支撐。但是，考慮到16 年上半年新增裝機容量基數較高，我們認爲市場對16 年下半年-17 年上半年新增裝機容量下滑的擔憂仍是該股估值的一個制約因素。由於近期股價反彈已體現了上述改善，我們維持持有評級，目標價上調至4.76港幣，對應6 倍2016 年預期市盈率。
支撐評級的主要因素
資產處置有助於改善現金流。我們認爲，資產處置標誌着公司資產重組的良好開端，可幫助2017 年淨負債率由2015 年的78.9%下降至26.9%。此外，我們預測2016-18 年光伏電站資產處置可能會爲公司貢獻29-34%的稅前利潤。
2016 年預期業績穩健，但行業前景依然黯淡。考慮到公司500 兆瓦的在手訂單以及16 年上半年170 兆瓦的交付訂單，我們認爲2016/17 年交付訂單分別達到420 兆瓦/500 兆瓦的難度不大。但是，可再生能源補貼以及近期光伏電價競標價格降低可能仍會對公司基本面和估值形成嚴重拖累。
評級面臨的主要風險
16 年下半年-17 年光伏EPC 項目不及預期。
估值
我們的目標價4.76 港幣對應6 倍2016 年預期市盈率。我們維持持有評級，因爲我們認爲資產處置帶來的現金流改善已經體現在過去一個月股價39%的反彈中。
我們將 2016-17 年淨利潤預測分別上調15%和27%，因爲我們將EPC交付量預測大幅上調至420 兆瓦和500 兆瓦，但同時也上調了兌匯虧損預測。
