投资要点

　　事件：9月11日，宝馨科技与瑞典阿帕尼签署双方唯一性合作协议。

　　对此我们点评如下：

　　阿帕尼：高压电极锅炉低谷电蓄热供暖，环保&成本优势并举。1）瑞典阿帕尼合作协议：瑞典阿帕尼拥有高低压电极锅炉的设计、关键零部件制造等核心技术，各方希望宝馨科技作为瑞典阿帕尼中国地区的独家合作伙伴，宝馨科技通过向瑞典阿帕尼采购关键零部件、辅助零部件生产、配套组装、市场开发等，降低产品成本、缩短交货周期，共同拓展瑞典阿帕尼品牌电极锅炉在中国市场的发展，使之成为中国市场的领军品牌。2）环保、成本优势并举：受益于替代燃煤供暖，蓄热供暖业务迎来放量契机。高压电极锅炉利用低谷期电能进行局域集中供热的方式不但清洁环境，且符合降低能耗的要求：与燃煤锅炉相比，具有明显的环保优势，与燃气锅炉和生物质锅炉相比，利用低谷电蓄能供热具有良好的成本优势。3）中广核深度合作，轻资产推广：2015 年6 月，公司控股子公司上海阿帕尼与中广核节能签署框架合作协议，约定上海阿帕尼为项目提供设备、建设实施与技术服务；中广核节能定位为项目的投资建设与运营管理方，开启轻资产推广新模式。上海阿帕尼与中广核保定已经签署了河北农业大学电蓄热供暖项目，合同总金额8261 万元。

　　友智科技矩阵式流量监测领导者，解决流量监测痛点。空气环境监测具体分为浓度和流量监测，流量监测准确性问题，是环保部推行排污费翻倍征收和排污权交易的痛点。公司13 年启动收购友智，友智的矩阵式流量计解决了传统皮托管测不准的问题，14 年开始受环保部总量司大力推广。目前贵州、宁夏、辽宁等地要求安装精准式流量监测设备。在超净排放大力推广背景下，核定超净排放成果将是流量设备发展的重要契机！

　　晶硅电池设备研发成功，本部结构件业务盈利性大大提升。公司通过与德国巴登-符腾堡州的康斯坦茨大学的科研人员技术合作，研发出了先进的太阳能晶硅电池自动化设备，共同打造RCT 品牌（中国区）。德国提供化学工艺，宝馨提供自动化设备。目前国外同类产品售价高昂，宝馨科技借RCT 品牌快速切入市场；预计毛利率在30%以上，远超现有钣金结构件产品。

　　投资建议：维持增持评级。我们预测宝馨科技16-17 年净利润达到0.78/1.0 亿元，目前总市值61 亿元。公司在矩阵式流量监测、低谷电蓄热供暖等领域是绝对龙头。各地要求安装精准式流量监测设备，矩阵式流量监测迎来爆发。阿帕尼高压电极锅炉低谷电蓄热供暖，环保&成本优势并举。维持增持评级。

　　风险提示：阿帕尼技术推广低于预期