投資要點 　 圍繞藝人經紀串 聯文娛產業鏈，覆蓋文學、影視、教育、音樂、廣告營銷和遊戲。公司在傳媒領域的版圖特點是範圍廣、層次多、外延內生並舉，但本質上都是遵循從藝術人才培養（藝術教育）——精品IP 在影視內容及影遊聯運的高質量爆款作品（IP 變現）—— 藝人經紀養成的三位一體的發展模式。目前，公司在藝人經紀方面佈局有千易志誠、艾企銳、大唐輝煌等，藝人教育方面則有中南教育以及兩所合辦學校，此外公司也在其他泛娛樂領域進行佈局，這些動作一方面踐行了公司的轉型思路、爲公司貢獻高毛利業績；另一方面，可以與公司的藝人養成相結合形成明星夢工廠的工業化閉環，即藝術院校培養、網紅養成、偶像天團打造、成熟經紀公司打造、優質IP 內容嫁接、衍生品開發銷售等環環相扣，夯實公司在傳媒領域的整體競爭力。 　　背後資源豐富，看好與中值系及芒果傳媒的深度合作。公司與芒果傳媒先後成立了4 家產業基金，芒果傳媒投資的一些標的公司都有跟投。事實上，芒果傳媒前身是湖南廣播影視集團，旗下擁有近百家單位，優質資產包括湖南衛視、快樂購、電廣傳媒等等，其中湖南衛視是業界公認收視率頂尖、最受年輕人喜愛的電視臺，也是天然的造星神壇。同時，公司早在2014 年便與中植系成立了中南文化傳媒基金。中植系擅長資本運作並且具有豐富的項目資源，參股了衆多上市公司。目前，中植系關聯公司中融鼎新是公司第二大股東，佔有公司12%左右股權。公司與這兩者在資本層面的深度聯手給予市場很大想象空間。 　　併購再起，收購極光網絡90%股權。公司擬收購極光網絡90%股權，交易作價約爲6.68 億元，標的2016-2018 年承諾實現扣非歸母淨利潤5500 萬元、6875萬元、8593.75 萬元。我們認爲，收購極光網絡能夠爲公司帶來良好的協同效應，主要體現在兩方面：1）極光網絡專注於神話故事、歷史文化類的重度大型MMORPG 遊戲，相比值尚互動主打的中輕度遊戲而言更適合影遊聯動、文遊聯動的開發，公司已有資源有望得到充分運用；2）導入優質資源，極光網絡不僅可以爲公司篩選優秀外部遊戲研發團隊、發力IP 授權業務，還可以與頁遊運營龍頭三七互娛形成緊密關係。事實上交易對象中的西藏泰富即爲三七互娛的子公司，公司與西藏泰富之前便一起參與了芒果文創基金的設立，此次西藏泰富將持有公司股權，未來與三七互娛無論資本層面還是業務層面都值得期待。 　　盈利預測與投資建議。假設極光網絡2017 年並表，我們預測公司2016-2018年EPS 分別爲0.45 元、0.63 元、0.74 元，考慮到公司泛娛樂佈局廣泛、協同可期、電影教育等業務帶來的高彈性，給予50 倍估值，首次覆蓋“買入”評級。 　　風險提示：傳媒行業政策或收緊、非公開發行或不能順利實施、影視劇適銷性風險、標的業績或不達承諾、各板塊整合協同或不及預期、股市系統性風險。