報告摘要： 　　中標首單PPP落地：2016 年7 月公司中標中山市黃圃鎮污水處理廠網一體化PPP 項目，中標金額爲2.63 億元，並在8 月與黃圃住建局簽署特殊經營權協議。其中，建設期1 年，項目合作期25 年，特許經營期內，污水處理服務費1.726 元/立方米，污水處理廠規劃10 萬噸/日，預計每年可給公司帶來6000 餘萬元的收入。該項目作爲公司第一單PPP 項目，同時也是中山市第一個鎮區污水PPP 項目，有很好的示範作用，也有利於公司進軍PPP 市場，發揮資本、運營和工程方面的優勢。 　　供水業務收入略減，但仍是公司主要現金流來源；投資收益大幅下降致使淨利下滑：2016 年上半年，公司供水業務收入2.95 億元，同比減少2.31%，其主要原因在於售水量減少。但供水業務收入仍佔公司總收入的44.33%，是公司主要現金流來源。同期，公司實現淨利潤4.83 億元，投資淨收益4.56 億元，分別同比下降49.33%和49.63%。 　　復星成第二大股東，“產業經營+資本運營”雙輪驅動發展：公司作爲中山市唯一一家國有控股上市公司，2014 年8 月，大股東中滙集团成功引入復星集團，是廣東省首批國企改革典範。同時，2014 年公司制定了“產業經營+資本運營”雙輪驅動的發展戰略，聚焦“環保+水務”，外延併購加速。2015 年5 月，設立產業併購基金；15 年7 月，併購天乙能源，進軍固廢市場；16 年7 月，首個PPP 項目落地。 　　估值與財務預測：預計公司未來三年的營業收入分別爲14.30、15.60、17.10 億元，歸屬於母公司的淨利潤能達到9.82、10.72、11.82 億元，EPS 分別爲0.67、0.73、0.80。買入評級。 　　風險提示：金融投資風險；併購整合風險等。