根據弗若斯特沙利文報告，按2015年收益計，集團為長三角地區第五大私營綜合醫療服務集團；按2015年的收入、診所病人及住院病人數目計，南通瑞慈醫院為南通最大的私營營利性綜合醫院。截至2016年6月30日，南通瑞慈醫院共有520張註冊床位、23個臨床科室以及七個醫療及技術部門，而其強大而專業的醫療團隊包括246名醫師、77名醫療技術人員及365名護士。通過連續約14年提供優質的醫療服務，南通瑞慈醫院已成為江蘇省內知名及值得信賴的私營綜合醫院。
我們建議投機性認購該股。
l 公司優勢
（1） 集團經濟發達的長三角地區的領先私營綜合醫療服務集團；（2） 公司擁有多元化醫療服務模式產生顯著業務協同效應；（3） 公司的「瑞慈」品牌為長三角地區的知名及信譽良好的品牌，曾獲得多個獎項，例如於2011年獲中華國際醫學交流基金會評為「十一五中國健康管理領先品牌」；於2013 年獲中國健康促進基金會評為「健康管理示範基地」，以及獲評為「2011 中國成長型中小企業100 強」；（4） 集團擁有高水平醫療團隊以及一流的設施，提供專業體檢及保健服務；（5） 經驗豐富且擁有深厚行業知識之管理團隊及強大的股東作支援。
l 行業概覽
根據弗若斯特沙利文報告，中國醫療機構總收益預計會於2019 年增至人民幣50,874 億元，2015 年至2019年的複合年增長率將為13.9%。於三類機構中，醫院佔收益的最大比重。
長三角地區的醫療服務市場於2014 年的收益達人民幣5,005 億元，2010 年至2014 年的複合年增長率為15.8%。於2014 年，江蘇省、浙江省及上海的醫療服務市場規模分別為人民幣1,983 億元、人民幣1,777億元及人民幣1,245 億元。自2010 年至2014 年，江蘇省於地區醫療服務市場中增長最快，複合年增長率達17.6%，其次為浙江省，複合年增長率達15.5%及上海市位居第三，複合年增長率
13.8%。
中國的醫院可按照所有權分為公立及私營醫院，或按照專業領域分為綜合、專科及中醫醫院。私營醫院可進一步分類為營利性及非營利性醫院。此外，醫院亦按等級排名。級別有一、二及三級，其中第三級為最高級別。
各級別分為甲、乙及丙三等，其中甲等為最高等級。中國三級醫院代表具有最大的機構規模及最高醫療技術的醫院。在該級別醫院中，公立醫院長期佔據主導地位。
然而，私營醫院數目於2010 年至2014 年按複合年增長率44.1%大幅增加，並預計日後將進一步增加。
私營醫院為中國醫院行業增長最快的分部。根據弗若斯特沙利文報告，私營醫院於2019 年的收益預計將達人民幣4,513 億元，2015 年至2019 年的複合年增長率為23.0%。相比之下，估計公立醫院的收益於2015 年至2019 年的複合年增長率為13.3%。雖然中國私營醫院的市場規模仍然相對較小，但鑑於其增速較快，故在中國醫療服務市場中扮演着愈來愈重要的角色。
l 獲利能力及財務數字
以過去3 年的往績紀錄計算，集團的收入由2013 年財政年度的488.9 百萬人民幣增加至2015 年財政年度的802.8 百萬人民幣，複合年增長率為28.1%﹔純利則由2013 年財政年度的36.5 百萬人民幣減少至2015 年財政年度的29.0 百萬人民幣。於往績記錄期間，企業客戶及個人客戶的人均消費額整體趨升，主要是由於公司的服務套餐組合變動及價格調整所致。然而，每名個人客戶平均收費由截至2015 年6 月30 日止六個月的人民幣519.7 元下降至截至2016 年6 月30 日止六個月的人民幣511.5 元，原因為集團於上半年向個人客戶提供折扣以吸引更多客戶。
l 集資用途
是次集資所得款項的830.2 百萬港元（以發售價中間價每股2.69 港元計算）將作下列用途：約25.2%將用於開設一間高端兒科專科醫院；的約15.8%將用於開設六間新的體檢中心；約5.7%將用於擴充南通瑞慈醫院；約32.9%將用於成立多用途設施；約10.5%將用於償還部分銀行及其他借款。
l 估值
按招股價HK$2.56 至HK$2.82，瑞慈醫療的歷史市盈率約為120.8 至133.1 倍；市賬率則約4.06 至4.15倍。在中國北京從事綜合醫院服務、醫院管理服務及供應鏈業務的鳳凰醫療（1515.HK），其歷史市盈率及市賬率分別為56.0 倍及5.35 倍；於國內專攻婦產科醫院服務的和美醫療（1509.HK），其歷史市盈率及市賬率分別為24.8 倍及2.14 倍；中國最大的私家精神科醫療集團的康寧醫院（2120.HK），其歷史市盈率及市賬率分別為33.0 倍及2.59 倍；相對上瑞慈醫療的定價並未見得任何優勢。該股曾於6 月時受到英國脫歐公投影響，金融市場氣氛不明朗，故延遲上市計劃，如今再度捲土重來。
事實上， 醫療服務類股份於以往在首日掛牌均表現良好，主要認為國內二孩政策值得憧憬，惟該概念於現在似乎已接近飽和，我們並不期望該股將於首日上市時會有理想的升幅，加上估值並不便宜，建議客戶對該股作投機性認購。
l 風險因素
（1） 公司在受到嚴格管制的行業經營，倘集團未能取得或續新營運所須的執照、許可證、批准及證書，集團的經營業績可能受到重大不利影響； （2） 公司未必能為營運中固有的所有潛在損失及負債投購保險；（3） 公司或不能管理公司的快速增長或有效執行集團之策略； （4）公司的體檢業務受季節性影響及集團的中期業績對公司的年度表現未必具指示意義；（5） 建立新經營場所（包括體檢中心及專科醫院）及新經營場所擴充計劃以及擴充現有經營場所可能導致財務表現劇烈波動；（6） 面對因公司的營運產生醫療糾紛及對公司提出的法律訴訟有關的固有風險，可能產生巨大成本及對業務營運及聲譽造成重大不利影響。
根據弗若斯特沙利文報告，按2015年收益計，集團為長三角地區第五大私營綜合醫療服務集團；按2015年的收入、診所病人及住院病人數目計，南通瑞慈醫院為南通最大的私營營利性綜合醫院。截至2016年6月30日，南通瑞慈醫院共有520張註冊牀位、23個臨牀科室以及七個醫療及技術部門，而其強大而專業的醫療團隊包括246名醫師、77名醫療技術人員及365名護士。通過連續約14年提供優質的醫療服務，南通瑞慈醫院已成為江蘇省內知名及值得信賴的私營綜合醫院。
我們建議投機性認購該股。
l 公司優勢
（1） 集團經濟發達的長三角地區的領先私營綜合醫療服務集團；（2） 公司擁有多元化醫療服務模式產生顯著業務協同效應；（3） 公司的「瑞慈」品牌為長三角地區的知名及信譽良好的品牌，曾獲得多個獎項，例如於2011年獲中華國際醫學交流基金會評為「十一五中國健康管理領先品牌」；於2013 年獲中國健康促進基金會評為「健康管理示範基地」，以及獲評為「2011 中國成長型中小企業100 強」；（4） 集團擁有高水平醫療團隊以及一流的設施，提供專業體檢及保健服務；（5） 經驗豐富且擁有深厚行業知識之管理團隊及強大的股東作支援。
l 行業概覽
根據弗若斯特沙利文報告，中國醫療機構總收益預計會於2019 年增至人民幣50,874 億元，2015 年至2019年的複合年增長率將為13.9%。於三類機構中，醫院佔收益的最大比重。
長三角地區的醫療服務市場於2014 年的收益達人民幣5,005 億元，2010 年至2014 年的複合年增長率為15.8%。於2014 年，江蘇省、浙江省及上海的醫療服務市場規模分別為人民幣1,983 億元、人民幣1,777億元及人民幣1,245 億元。自2010 年至2014 年，江蘇省於地區醫療服務市場中增長最快，複合年增長率達17.6%，其次為浙江省，複合年增長率達15.5%及上海市位居第三，複合年增長率
13.8%。
中國的醫院可按照所有權分為公立及私營醫院，或按照專業領域分為綜合、專科及中醫醫院。私營醫院可進一步分類為營利性及非營利性醫院。此外，醫院亦按等級排名。級別有一、二及三級，其中第三級為最高級別。
各級別分為甲、乙及丙三等，其中甲等為最高等級。中國三級醫院代表具有最大的機構規模及最高醫療技術的醫院。在該級別醫院中，公立醫院長期佔據主導地位。
然而，私營醫院數目於2010 年至2014 年按複合年增長率44.1%大幅增加，並預計日後將進一步增加。
私營醫院為中國醫院行業增長最快的分部。根據弗若斯特沙利文報告，私營醫院於2019 年的收益預計將達人民幣4,513 億元，2015 年至2019 年的複合年增長率為23.0%。相比之下，估計公立醫院的收益於2015 年至2019 年的複合年增長率為13.3%。雖然中國私營醫院的市場規模仍然相對較小，但鑑於其增速較快，故在中國醫療服務市場中扮演着愈來愈重要的角色。
l 獲利能力及財務數字
以過去3 年的往績紀錄計算，集團的收入由2013 年財政年度的488.9 百萬人民幣增加至2015 年財政年度的802.8 百萬人民幣，複合年增長率為28.1%﹔純利則由2013 年財政年度的36.5 百萬人民幣減少至2015 年財政年度的29.0 百萬人民幣。於往績記錄期間，企業客户及個人客户的人均消費額整體趨升，主要是由於公司的服務套餐組合變動及價格調整所致。然而，每名個人客户平均收費由截至2015 年6 月30 日止六個月的人民幣519.7 元下降至截至2016 年6 月30 日止六個月的人民幣511.5 元，原因為集團於上半年向個人客户提供折扣以吸引更多客户。
l 集資用途
是次集資所得款項的830.2 百萬港元（以發售價中間價每股2.69 港元計算）將作下列用途：約25.2%將用於開設一間高端兒科專科醫院；的約15.8%將用於開設六間新的體檢中心；約5.7%將用於擴充南通瑞慈醫院；約32.9%將用於成立多用途設施；約10.5%將用於償還部分銀行及其他借款。
l 估值
按招股價HK$2.56 至HK$2.82，瑞慈醫療的歷史市盈率約為120.8 至133.1 倍；市賬率則約4.06 至4.15倍。在中國北京從事綜合醫院服務、醫院管理服務及供應鏈業務的鳳凰醫療（1515.HK），其歷史市盈率及市賬率分別為56.0 倍及5.35 倍；於國內專攻婦產科醫院服務的和美醫療（1509.HK），其歷史市盈率及市賬率分別為24.8 倍及2.14 倍；中國最大的私家精神科醫療集團的康寧醫院（2120.HK），其歷史市盈率及市賬率分別為33.0 倍及2.59 倍；相對上瑞慈醫療的定價並未見得任何優勢。該股曾於6 月時受到英國脱歐公投影響，金融市場氣氛不明朗，故延遲上市計劃，如今再度捲土重來。
事實上， 醫療服務類股份於以往在首日掛牌均表現良好，主要認為國內二孩政策值得憧憬，惟該概念於現在似乎已接近飽和，我們並不期望該股將於首日上市時會有理想的升幅，加上估值並不便宜，建議客户對該股作投機性認購。
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（1） 公司在受到嚴格管制的行業經營，倘集團未能取得或續新營運所須的執照、許可證、批准及證書，集團的經營業績可能受到重大不利影響； （2） 公司未必能為營運中固有的所有潛在損失及負債投購保險；（3） 公司或不能管理公司的快速增長或有效執行集團之策略； （4）公司的體檢業務受季節性影響及集團的中期業績對公司的年度表現未必具指示意義；（5） 建立新經營場所（包括體檢中心及專科醫院）及新經營場所擴充計劃以及擴充現有經營場所可能導致財務表現劇烈波動；（6） 面對因公司的營運產生醫療糾紛及對公司提出的法律訴訟有關的固有風險，可能產生巨大成本及對業務營運及聲譽造成重大不利影響。
