行业景气不佳,业绩持续下滑。凤形股份原主营合金铸球段的研发和产销,是国内耐磨材料龙头。近年来,受下游矿山、水泥等行业去产能、去库存拖累,客户需求萎缩,公司主业持续下滑,连续多年利润负增长。
寻求新机遇,切入汽车零部件领域。国内汽车行业稳增长、自主品牌龙头扩张,为本土零部件企业带来壮大成长的机遇。基于此,为摆脱传统主业颓势,公司积极进行产业并购,切入汽车零部件领域。
拟定增11亿元,收购雄伟精工。公司拟增发募集资金不超过11亿元,收购无锡雄伟精工100%股权。标的主营车身系统的座椅零部件、车身附件等,包括座椅骨架、安全气囊等相关冲压件等,应用场景丰富,并受益汽车轻量化趋势、产品有持续升级空间。
产品优质客户稳定,业绩对赌彰显信心,有望显著增厚业绩。雄伟精工技术先进、工艺成熟,为延锋江森、佛吉亚等多家全球主流零部件龙头供应冲压件产品,深耕全球供应链多年,是细分领域龙头,有效保障了公司长期盈利能力。同时,公司已与雄伟精工达成协议,2016、2017年实现净利润分别不低于1.15亿元、1.25亿元,且2016——2018三年累计承诺不低于3.75亿元,彰显信心。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS为0.25元、0.17元、0.15元(基于原有业务),对应2016年10月20日收盘价PE为216倍、319倍、373倍。假设2017年完成并购雄伟精工、达成业绩目标并全年并表,预计2017年备考利润14011万元。参考A股有色金属材料、汽车零部件等相关标的,参考可比公司2017年动态PE区间分别27——54倍、32——74倍,综合考虑公司原主业下滑、并购标的细分龙头属性,给予公司主业、并购业务2017年分别20倍、55倍PE估值,首次给予目标市值71.77亿元;假设2017年按底价完成定增,备考总股本预计1.2亿股,市值对应目标价59.65元,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示。外延并购进度低于预期。收购标的业绩低于预期。主营业务持续恶化。
行業景氣不佳,業績持續下滑。鳳形股份原主營合金鑄球段的研發和產銷,是國內耐磨材料龍頭。近年來,受下游礦山、水泥等行業去產能、去庫存拖累,客户需求萎縮,公司主業持續下滑,連續多年利潤負增長。
尋求新機遇,切入汽車零部件領域。國內汽車行業穩增長、自主品牌龍頭擴張,為本土零部件企業帶來壯大成長的機遇。基於此,為擺脱傳統主業頹勢,公司積極進行產業併購,切入汽車零部件領域。
擬定增11億元,收購雄偉精工。公司擬增發募集資金不超過11億元,收購無錫雄偉精工100%股權。標的主營車身系統的座椅零部件、車身附件等,包括座椅骨架、安全氣囊等相關衝壓件等,應用場景豐富,並受益汽車輕量化趨勢、產品有持續升級空間。
產品優質客户穩定,業績對賭彰顯信心,有望顯著增厚業績。雄偉精工技術先進、工藝成熟,為延鋒江森、佛吉亞等多家全球主流零部件龍頭供應衝壓件產品,深耕全球供應鏈多年,是細分領域龍頭,有效保障了公司長期盈利能力。同時,公司已與雄偉精工達成協議,2016、2017年實現淨利潤分別不低於1.15億元、1.25億元,且2016——2018三年累計承諾不低於3.75億元,彰顯信心。
盈利預測與投資建議。預計2016-2018年EPS為0.25元、0.17元、0.15元(基於原有業務),對應2016年10月20日收盤價PE為216倍、319倍、373倍。假設2017年完成併購雄偉精工、達成業績目標並全年並表,預計2017年備考利潤14011萬元。參考A股有色金屬材料、汽車零部件等相關標的,參考可比公司2017年動態PE區間分別27——54倍、32——74倍,綜合考慮公司原主業下滑、併購標的細分龍頭屬性,給予公司主業、併購業務2017年分別20倍、55倍PE估值,首次給予目標市值71.77億元;假設2017年按底價完成定增,備考總股本預計1.2億股,市值對應目標價59.65元,首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示。外延併購進度低於預期。收購標的業績低於預期。主營業務持續惡化。
