三季度單季在行情低迷下逆勢增長,收入+38.84%,歸母淨利潤+29.03% 2016 年三季報公司營業收入11.76 億元,同比增長13.96%,歸屬於上市公司普通股股東淨利潤6,047 萬元,同比減少14.37%,扣非後歸母淨利潤增長2.97%。公司第三季度單季營業收入實現38.84%的同比增長,歸屬於上市公司普通股股東淨利潤實現29.03%的同比增長,實現每股收益0.061,業績符合預期。第三季度業績大幅增長主要原因是公司在產品三季度逐漸步入旺季,產品升級、營銷創新和電商戰略等方面整體發力。產品方面圍繞“黑營養、硒產品”的發展戰略,涉足飲料行業打造黑黑乳成爲新的利潤增長點;加大營銷力度和市場佈局,發展電子商務擴充渠道建設。 產品結構升級推出健康營養產品,雙線聯動打造電子商務渠道 結合消費者需求升級,南方黑芝麻推出了從袋裝、杯裝到即開即飲的罐裝食品。據統計,2016 年1-9 月,罐裝南方黑芝麻糊僅在全國的大潤發賣場系統的銷售額超過1000萬元,同時加大力度打造新品黑黑乳,順應營養健康飲料的大趨勢。此外在京東、天貓、1 號店等大型網站上開設旗艦店,線上線下雙管齊下。天貓“827 聚划算”活動3 天內獲得四千個活動單品的訂單,10 月10 日黑黑乳在京東新裝首發,當天業績提高10 倍。在營銷方面公司大膽突破、開創了從去年的“黑廣告”到今年的“黑老大”營銷大事件,從“召喚女神拯救餓貨”系列營銷活動到冠名多檔綜藝節目。 爲獲取更優惠的廣告資源預付廣告費增加,借款利息增加引起財務費用的上升 本期經營性現金流淨額爲-9454.08 萬元,預付款項期末數達到3.49 億元,和年初相比同比增長187.72%,貨幣資金減少了40.99%,主要原因是爲得到更優惠的廣告資源而預付廣告費和材料貸款的增加。投資性現金流淨額爲-9187.88 萬元,主要原因繫上期取得子公司支付股權股較多。籌資性現金流淨額爲-7,337.90 萬元,本期在歸還到期借款的同時增加了母公司銀行借款,因此財務費用爲1,609.85 萬元,同比增長了488.15%。 盈利預測與估值 公司股權激勵要求2016-2017 年年均收入增速不低於30%,扣非淨利潤不低於2 億元和2.5 億元,目前公司終止了對金日食用油的收購計劃,預計要實現激勵要求可能啓動其他收購項目。上半年公司加大新品的廣告投入、終端促銷和新開發經銷商的扶持導致年銷售費用投入加大,下半年公司產品銷售進入旺季,新品逐漸發力。受到經濟與市場下滑等外部因素的影響,食品行業特別是衝調類食品景氣度較低,因此公司業績受到一定影響,故下調盈利預測。經測算,預計公司2016-2018 年EPS 分別爲0.22 元、0.36 元和0.44 元,給予2017 年23 ~ 25 倍PE 估值,目標價調整至8.3 ~9.0 元,維持“增持”評級。 風險提示:食品安全問題、經濟下行風險。